رابطه عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و راهبری و پایداری مالی: نقش سازوکارهای راهبری شرکتی برون‌سازمانی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

گروه حسابداری، دانشکده علوم انسانی، دانشگاه ایلام، شهر، ایران.

10.22103/jak.2026.26724.4277

چکیده

هدف: هدف پژوهش حاضر بررسی نقش میانجی سازوکارهای نظام راهبری شرکتی برون‌سازمانی بر رابطه بین عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و راهبری و پایداری مالی است.
 
روش: دو فرضیه پژوهش با استفاده از داده‌های پنل 166 شرکت پذیرفته شده در شرکت بورس اوراق بهادار تهران و در دوره زمانی 1398 تا 1402 (شامل 830 مشاهده شرکت- سال) با به‌کارگیری رگرسیون چند متغیره تجزیه و تحلیل شدند.
 
یافته‌ها: نتایج پژوهش نشان داد بین عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و راهبری و پایداری مالی رابطه مثبت و معناداری وجود دارد و سازوکارهای نظام راهبری شرکتی برون‌سازمانی نقش میانجی در این رابطه ایفا می‌کنند. نتایج به حذف متغیرهای کنترلی، کنترل سال و صنعت و سنجه جایگزین برای متغیر وابسته حساس نیستند.
 
نتیجه‌گیری: عملکرد بهتر زیست‌محیطی، اجتماعی و راهبری موجب افزایش پایداری مالی شرکت‌ها می‌شود؛ شرکت‌هایی که در شاخص‌های زیست‌محیطی، اجتماعی و راهبری عملکرد بالاتری دارند، از اعتماد ببیشتر ذی‌نفعان و ثبات مالی بیشتر برخوردار هستند. علاوه بر این، عملکرد ESG با تأثیر مثبتی که بر سازوکارهای راهبری شرکتی برون‌سازمانی دارد، پایداری مالی شرکت‌ها را افزایش می‌دهد، این یافته مؤید آن است که شرکت‌های با عملکرد بهتر در زمینه پایداری، سازوکارهای راهبری برون‌سازمانی متمایزی دارند، همچنین همراستایی این سازوکارها با عملکرد ESG که ابزار مؤثری برای کاهش ریسک مالی و ارتقای پایداری مالی شرکت‌هاست، نقشی حیاتی در ارتقای تأثیر مثبت عملکرد ESG بر پایداری مالی دارد.

کلیدواژه‌ها

موضوعات


اسماعیلی‌کیا، غریبه؛ نجف‌نیا، سمیه و اوشنی، محمد (1398). بررسی رابطه بین سازوکارهای راهبری شرکتی برون سازمانی و تقلب مالی با تمرکز بر ارزیابی شناختی از تجویزهای تئوری نمایندگی. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 26(2)، 192-169. 10.22059/acctgrev.2019.275806.1008116
اسماعیلی‌کیا، غریبه و اوشنی، محمد (1401). پایداری مالی شرکت و گزارشگری مالی متقلبانه: نقش کیفیت ساز و کارهای راهبری شرکتی.مجله دانش حسابداری، 13(2)، 83-194. 10.22103/jak.2021.17763.3515
اسماعیلی‌کیا، غریبه و فتحی‌نیا، حسنا (1404). بررسی رابطه عملکرد زیست محیطی، اجتماعی، راهبری با عملکرد مالی و غیرمالی شرکت: نقش تعدیل‌کنندگی ویژگی‌های ساختاری مدیریت. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 32(1)، 1-29. 10.22059/acctgrev.2024.380998.1008999
اسماعیلی‌کیا، غریبه؛ قنبری، امین و ناصری، مهدیس (1404). بررسی نقش تعدیل‌گری خوش‌بینی و کوته‌بینی مدیریت بر رابطه بین عوامل اقتضایی و پایداری مالی. مجله دانش حسابداری، 16(2)، 128-99. .doi:org/10.22103/jak.2024.23077.4030
اشرف طالش، سیدهادی؛ فرساد امان‌الهی, غلامرضا؛ کیقبادی، امیررضا و لشگری، زهرا (1400). تأثیر عملکرد زیست محیطی و مسئولیت اجتماعی بر ارزش بازار: نقش واسطه‌ای عُمر شرکت. دانش حسابداری مالی، 8(3)، 267-229. 10.30479/jfak.2021.14722.2806
باباجانی، جعفر؛ مرفوع، محمد و نعیمی، ابوطالب (1399). الگویی برای حاکمیت شرکتی در بانک‌های ایران. مجله دانش حسابداری،11(2)، 29-1. 10.22103/jak.2020.14544.3049
بهرامی، آسو؛ نوروش، ایرج؛ راد، عباس و محمدی ملقرنی، عطااله (1399). پیش‌بینی تقلب در صورت‌های مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 65(16)، 59-35. doi.org/10.22054/qjma.2019.47425.2072
دارابی، رؤیا (1396). عوامل تعیین‌کننده پایداری مالی در شرکت‌های سرمایه‌گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، 36، 17-36. https://www.iaaaar.com/article_98783.html
خلیفه‌سلطانی، احمد و نایب‌محسنی، شیدا (1393). حاکمیت شرکتی و تقلب. نخستین ماهنامه بازار سرمایه ایران، 11-9.  ensani.ir/fa/article/332858
فتاحی نافچی، حسن؛ حمیدیان، نرگس و ریاحی درچه، فرشی (1405). اثر تعاملی افشاء و عملکرد گزارشگری زیست‌محیطی، اجتماعی و راهبری شرکتی. مجله دانش حسابداری، 17(1)، 143-160. https://doi.org/10.22103/jak.2024.23865.4085
فخاری، حسین؛ ملکیان، اسفندیار و جفایی رهنی منیر (1396). تبیین و رتبه‌بندی مؤلفه‌ها وشاخص‌های گزارشگری زیست محیطی، اجتماعی و راهبری شرکتی به روش تحلیل سلسله مراتبی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار. دو فصلنامه حسابداری ارزشی و رفتاری. ۲(۴)، 187-153. 10.29252/aapc.2.4.153
رحیمیان، نظام‌الدین؛ رضایی، فرزین و میرعبداللهی، فرانک سادات (1392). ارتباط میان ساختار مالکیت و عملکرد مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. راهبرد مدیریت مالی، 1(3)، 88-65.10.22051/jfm.2014.969
صفی‌خانی، فهیمه؛ صفی‌خانی، محمدرضا و بشارت‌پور، فاطمه (1403). ارتباط بین افشاء داوطلبانه و عملکرد مالی با تأکید بر سازوکارهای نظام راهبری شرکتی. دانش سرمایه‌گذاری، 3(4)، 324-299. 10.30495/jik.2024.23154

References

Aevoae, G. M., Andrieș, A. M., Ongena, S., & Sprincean, N. (2023). ESG and systemic risk. Applied Economics, 55(27), 3085–3109. https://doi.org/10.1080/00036846.2022.2108752
Aggarwal, P., Singh, A., & Malhotra, D. (2024). Linking sustainable finance and environmental, social, and governance (ESG): A systematic literature review and sentiment analysis. Academy of Marketing Studies Journal, 28(S3), 1–26. https://www.researchgate.net/publication/398423233
Aich, S., Thakur, A., Nanda, D., Tripathy, S., & Kim, H. C. (2021). Factors affecting ESG toward investment impact: A structural approach. Sustainability, 13(19), 10868. https://doi.org/10.3390/su131910868
Al-Dhamari, R., Al-Wesabi, H., Farooque, O. A., Tabash, M. I., & El Refae, G. A. (2023). Does the investment committee mitigate the risk of financial distress in GCC? The role of investment inefficiency. International Journal of Accounting & Information Management, 31(2), 321–354. https://doi.org/10.1108/IJAIM-08-2022-0180
Al-Sarraf, J. (2025). Board diversity matters: Assessing ESG performance across firm sizes. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society. https://doi.org/10.1108/CG-11-2023-0495
Arayssi, M., & Jizi, M. (2024). Royal family board directors and the level of ESG disclosures in GCC listed firms. Journal of Accounting & Organizational Change, 21(1), 58–83. https://doi.org/10.1108/JAOC-08-2022-0123
Ashraf Talesh, S. H., Farsad Amanollahi, G., Kiqbad, A., & Lashgari, Z. (2021). The impact of environmental performance and social responsibility on market value: The mediating role of firm age. Financial Accounting Knowledge, 8(3), 229–267. https://doi.org/10.30479/jfak.2021.14722.2806 [In Persian].
Astuti, W. T., Ani, D. A., Subranta, A., Solissa, F., & Wiriatmaja, N. U. (2024). Sustainable financial strategies: Analyzing the role of ESG in corporate financial performance and risk management. The Journal of Academic Science, 1(6), 813-820. https://doi.org/10.59613/a2qk1a03
Ayem, S., Kusuma, H., & Arifin, J. (2025). Integrated reporting, ESG disclosure, forecast accuracy, and firm value: Profitability as a moderating variable. Journal of Lifestyle and SDGs Review, 5(2), e02608. https://doi.org/10.47172/2965-730X.SDGsReview.v5.n02.pe02608
Babajanei, J., Marfou, M., & Naeimi, A. (2020). A model for corporate governance in Iranian banks. Journal of Accounting Knowledge, 11(2), 1–29. https://doi.org/10.22103/jak.2020.14544.3049 [In Persian].
Bacha, S., Ajina, A., & Saad, S. B. (2021). CSR performance and the cost of debt: Does audit quality matter? Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 21(1), 137–158. https://doi.org/10.1108/CG-11-2019-0335
Bahrami, A., Noravesh, I., Raad, A., & Molqarani Mohammadi, A. (2020). Forecasting financial statement fraud detection in companies listed on the Tehran Stock Exchange. Empirical Studies in Financial Accounting, 17(65), 35–59. https://doi.org/10.22054/qjma.2019.47425.2072 [In Persian].
Blaise, G., & Kaushik, J. (2009). Measures of financial stability: A review. IFC Bulletin, 31, 365–380. https://ideas.repec.org/h/bis/bisifc/31-26.html
Baron, R. M., & Kenny, D. A. (1986). The moderator–mediator variable distinction in social psychological research: Conceptual, strategic, and statistical considerations. Journal of Personality and Social Psychology, 51(6), 1173–1182. https://doi.org/10.1037/0022-3514.51.6.1173
Bossel, H. (1999). Indicators for sustainable development: Theory, method, applications. https://www.scirp.org/reference/referencespapers?referenceid=3441305
Chen, G., Lingling, C., Liu, Y., & Qian, Y. (2021). Stock price bubbles, leverage and systemic risk. International Review of Economics & Finance, 74, 405–417. https://doi.org/10.1016/j.iref.2021.03.017
Chishti, M. F., Rao, M., Raffat, M. W., & Rafi, S. (2024). Estimating corporate risk and corporate value: An application of Altman's Z-score on the KSE-30 Index. International Journal of Contemporary Issues in Social Sciences, 3(2), 2833-2841. https://www.researchgate.net/publication/382692938
Cho, W., Lee, J., & Park, J. (2023). Higher highs and lower lows: Investor valuation of ESG and financial performance. Applied Economics Letters, 1–6. https://doi.org/10.1080/13504851.2023.2193720
Clark, G. L., Feiner, A., & Viehs, M. (2015). From the stockholder to the stakeholder: How sustainability can drive financial outperformance. Oxford University Press. https://doi.org/10.2139/ssrn.2508281
Cornell, B., & Shapiro, A. C. (1987). Corporate stakeholders and corporate finance. Financial Management, 16(1), 5–14. https://doi.org/10.2307/3665543
Dakhli, A. (2022). The impact of corporate social responsibility on firm financial performance: Does audit quality matter? Journal of Applied Accounting Research, 23(5), 950–976. https://doi.org/10.1108/JAAR-06-2021-0150
Darabi, R. (2018). Determining factors of financial stability in investment companies accepted in the securities market. Accounting and Auditing Research, 9(36), 17–34. www.iaaaar.com/article_98783.html [In Persian].
Duque-Grisales, E., & Aguilera-Caracuel, J. (2021). Environmental, social and governance (ESG) scores and financial performance of multilatinas: Moderating effects of geographic international diversification and financial slack. Journal of Business Ethics, 168(2), 315–334. https://doi.org/10.1007/s10551-019-04177-w
Dyck, A., Lins, K. V., Roth, L., & Wagner, H. F. (2019). Do institutional investors drive corporate social responsibility? International evidence. Journal of Financial Economics, 131(3), 693–714. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.08.013
Eccles, R. G., Ioannou, I., & Serafeim, G. (2014). The impact of corporate sustainability on organizational processes and performance. Management Science, 60(11), 2835–2857. https://doi.org/10.1287/mnsc.2014.1984
Esmaili Kia, G., Najafnia, S., & Oshani, M. (2019). Investigating the relationship between external corporate governance mechanisms and financial fraud focusing on cognitive evaluation theory insights on agency theory prescriptions. Journal of Accounting and Auditing Review, 26(2), 169–192. doi.org/10.22059/acctgrev.2019.275806.1008116 [In Persian].
Esmailikia, G., & Oshni, M. (2022). Corporate financial sustainability and fraudulent financial reporting: The role of the quality of corporate governance mechanisms. Journal of Accounting Knowledge, 13(2), 83–194. https://doi.org/10.22103/jak.2021.17763.3515 [In Persian].
Esmailikia, G., & Fathinia, H. (2025). Investigating the impact of environmental, social, and governance performance on financial and non-financial performance of companies: The moderating role of structural management characteristics. Accounting and Auditing Review, 32(1), 1–29. doi.org/10.22059/acctgrev.2024.380998.1008999 [In Persian].
Esmailikia, G., Ghanbari, A., & Naseri, M. (2025). Investigating the moderating role of management optimism and myopia on the relationship between contingency factors and financial sustainability. Journal of Accounting Knowledge, 16(61), 99–128. https://doi.org/10.22103/jak.2024.23077.4030 [In Persian].
Fakhari, H., Malekian, E., & Jafaei Rahni, M. (2018). Explaining and ranking the components and indicators of environmental, social, and corporate governance reporting using the analytic hierarchy process in companies listed on the stock exchange. Iranian Journal of Value & Behavioral Accounting, 2(4), 153–187. https://doi.org/10.29252/aapc.2.4.153 [In Persian].
Fattahi Nafchi, H., Hamidian, N., & Farshid Riahi Dorche, F. (2026). The interactive effect of environmental, social, and corporate governance (ESG) reporting performance on the cost of debt. Journal of Accounting Knowledge, 17(1), 143–160. https://doi.org/10.22103/jak.2024.23865.4085 [In Persian].
Gillan, S. L., Koch, A., & Starks, L. T. (2021). Firms and social responsibility: A review of ESG and CSR research in corporate finance. Journal of Corporate Finance, 66, 101889. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101889
Gompers, P. A., Ishii, J. L., & Metrick, A. (2003). Corporate governance and equity prices. Quarterly Journal of Economics, 118(1), 107–155. https://doi.org/10.1162/00335530360535162
Gong, Y., & Ho, K. C. (2018). Does corporate social responsibility matter for corporate stability? Evidence from China. Quality & Quantity, 52(5), 2291–2319. https://doi.org/10.1007/s11135-017-0665-6
Gunawan, M. R. R., & Efrianti, D. (2025). Profitability, capital adequacy, credit risk, and macroeconomics on financial stability: The role of firm size. Proceeding Accounting, Management, Economics Uniska, 2, 415–430. https://icamekaproceedings.fe.uniska-kediri.ac.id/index.php/icameka/article/view/153
Hassel, L., Nilsson, H., & Nyquist, S. (2005). The value relevance of environmental performance. European Accounting Review, 14(1), 41–61. https://doi.org/10.1080/0963818042000279722
Kaur, N., & Rizvi, S. (2025). Age of the firm and financial stability: Does experience matter? Journal of Informatics Education and Research, 5(2), 1744–1789. https://doi.org/10.52783/jier.v5i2.2629
Khan, M., Serafeim, G., & Yoon, A. (2016). Corporate sustainability: First evidence on materiality. The Accounting Review, 91(6), 1697–1724. https://doi.org/10.2308/accr-51383
Khalifeh Soltani, A., & Nayeb Mohseni, S. (2014). Corporate governance and fraud. Bourse: First Iran Capital Market Monthly Magazine, 9–11. https://ensani.ir/fa/article/332858 [In Persian].
Kim, Y., Park, M. S., & Wier, B. (2012). Is earnings quality associated with corporate social responsibility? The Accounting Review, 87(3), 761–796. https://doi.org/10.2308/accr-10209
Kuranchie-Pong, L., Bokpin, G. A., & Andoh, C. (2016). Empirical evidence on disclosure and risk-taking of banks in Ghana. Journal of Financial Regulation and Compliance, 24(2), 197–212. https://doi.org/10.1108/JFRC-05-2015-0025
Lins, K. V., Servaes, H., & Tamayo, A. (2017). Social capital, trust, and firm performance: The value of corporate social responsibility during the financial crisis. The Journal of Finance, 72(4), 1785–1824. https://doi.org/10.1111/jofi.12505
Lu, L. W. (2021). The moderating effect of corporate governance on the relationship between corporate sustainability performance and corporate financial performance. International Journal of Disclosure and Governance, 18(3), 193–206. https://doi.org/10.1057/s41310-020-00099-6
Olalekan, H. O., & Adegbie, F. F. (2021). Financial leverage and financial stability of quoted manufacturing companies in Nigeria. International Journal of Scientific and Research Publications, 11(1), 474–484. https://doi.org/10.29322/IJSRP.11.01.2021.p10956
Ma, D., Xie, Y., Huang, H., & Qiu, J. (2024). Does corporate ESG performance promote export resilience? New insights from risk resistance and resilience. Journal of Environmental Management, 371, 122881. https://doi.org/10.1016/j.jenvman.2024.122881
Nazir, S. S., Ashiq, T., Chishti, M. F., Ullah, R., & Marwat, A. (2024). Assessing financial stability through ESG: The impact of sustainable finance on commercial banks listed on the Pakistan Stock Exchange (PSX). Bulletin of Business and Economics, 13(3), 120–129. https://doi.org/10.61506/01.00455
Nakano, K. (2021). Risk assessment for adaptation to climate change in the international supply chain. Journal of Cleaner Production, 319, 128785. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2021.128785
Oliveira, B., & Leal, C. C. (2024). Leading the way toward a sustainable future: The role of sustainable finance and environmental, social, and governance investing. In Circular Economy and Manufacturing (pp. 53–82). Elsevier. https://doi.org/10.1016/B978-0-443-14028-0.00010-4
Orazalin, N., Mahmood, M., & Narbaev, T. (2019). The impact of sustainability performance indicators on financial stability: Evidence from the Russian oil and gas industry. Environmental Science and Pollution Research, 26(8), 8157–8168. https://doi.org/10.1007/s11356-019-04325-9
Putra, W. M. (2019). Analysis of financial fraud using the fraud diamond model with corporate governance as the moderating variable. In Proceedings of the 5th International Conference on Accounting and Finance (ICAF 2019) (pp. 163–169). Atlantis Press. https://doi.org/10.2991/icaf-19.2019.27
Postiglione, M., Miglietta, F., & Battisti, E. (2024). ESG and firm value: A hybrid literature review on cost of capital and firm performance. Corporate Social Responsibility and Environmental Management, 31(6), 6457–6480. https://doi.org/10.1002/csr.2940
Poyser, A., & Daugaard, D. (2023). Indigenous sustainable finance as a research field: A systematic literature review on indigenising ESG, sustainability, and indigenous community practices. Accounting & Finance, 63(1), 47–76. https://doi.org/10.1111/acfi.13062
Reddy, M. S. S., Sharfunisa, N., Prabakaran, C., Dharsini, L. P., Shrivastava, P., & Selvan, R. S. (2025). Effect on manufacturing industries benefit from life cycle sustainability assessment of environmental and social criteria. In Sustainability (pp. 107–124). IGI Global. https://doi.org/10.4018/979-8-3693-7230-2.ch006
Ragazou, K., Lemonakis, C., Passas, I., Zopounidis, C., & Garefalakis, A. (2025). ESG-driven ecopreneur selection in European financial institutions: Entropy and TOPSIS analysis. Management Decision, 63(4), 1316–1345. https://doi.org/10.1108/MD-12-2023-2425
Rahimian, N., Rezaei, F., & Mirabdollahi, F. (2014). Relationship between ownership structure and financial performance of firms listed on the Tehran Stock Exchange. Financial Management Strategy, 1(3), 65–88. https://doi.org/10.22051/jfm.2014.969 [In Persian].
Rodion, P., & Zayukov, I. (2023). Assessment of the relationship between liquidity and unprofitability of companies in preventing their bankruptcy. Problems and Perspectives in Management, 21(1), 141–143. https://doi.org/10.21511/ppm.21(1).2023.13
Safikhani, F., & Besharatpour, M. F. (2024). The relationship between voluntary disclosure and financial performance with emphasis on corporate governance mechanisms. Journal of Investment Knowledge, 13(52), 299–324. https://doi.org/10.30495/jik.2024.23154 [In Persian].
Schwertner, T., & Sohn, M. (2024). CSR disclosure and investor social preferences: Heterogeneous investor responses to media reports on corporate greenwashing. Journal of Accounting & Organizational Change, 20(5), 843–873. https://doi.org/10.1108/JAOC-01-2023-0012
Seok, J., Kim, Y., & Oh, Y. K. (2024). How ESG shapes firm value: The mediating role of customer satisfaction. Technological Forecasting and Social Change, 208, 123714. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2024.123714
Sinha Ray, R., & Goel, S. (2023). Impact of ESG score on financial performance of Indian firms: Static and dynamic panel regression analyses. Applied Economics, 55(15), 1742–1755. https://doi.org/10.1080/00036846.2022.2101611
Skousen, C. J., Smith, K. R., & Wright, C. J. (2009). Detecting and predicting financial statement fraud: The effectiveness of the fraud triangle and SAS No. 99. Advances in Financial Economics, 13, 53–81. https://doi.org/10.1108/S1569-3732(2009)0000013005
Sulehri, F. A., Audi, M., Ashraf, M. S., Azam, H., Bukhari, S. A. F., & Ali, A. (2024). Empirical insights into financial integration: Fintech credit and regulatory dynamics. Journal of Asian Development Studies, 13(2), 1691–1705. https://ideas.repec.org/p/pra/mprapa/121776.html
Supri, Z., Rura, Y., & Pontoh, G. T. (2018). Detection of fraudulent financial statements with fraud diamond. Journal of Research in Business and Management, 6(5), 39–45. www.questjournals.org/F06053945.pdf
Wahyudin, A., & Solikhah, B. (2017). Corporate governance implementation rating in Indonesia and its effects on financial performance. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society. https://doi.org/10.1108/CG-02-2016-0034
Walsh, J. P., & Seward, J. K. (1990). On the efficiency of internal and external corporate control mechanisms. Academy of Management Review, 15(3), 421–458. https://doi.org/10.5465/amr.1990.4308826
Wen, K., Agyemang, A., Alessa, N., Sulemana, I., & Osei, A. (2023). The moderating role of ownership concentration on financing decisions and firm sustainability: Evidence from China. Sustainability, 15(18), 13385. https://doi.org/10.3390/su151813385
Wu, H., & Li, J. (2023). The relationship between environmental disclosure and financial performance: Mediating effects of economic development and information penetration. Economic Research-Ekonomska Istraživanja, 36(1), 116–142. https://doi.org/10.1080/1331677X.2022.2072355
Xue, Y., Jiang, C., Guo, Y., Liu, J., Wu, H., & Hao, Y. (2022). Corporate social responsibility and high-quality development: Do green innovation, environmental investment, and corporate governance matter? Emerging Markets Finance and Trade, 58(11), 3191–3214. https://doi.org/10.1080/1540496X.2022.2034616