بررسی تأثیر انحراف از اهرم مالی به میانگین بر بازده اضافی راهبردهای شتاب سود و مومنتوم

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی دکتری گروه حسابداری، دانشگاه شیراز، شیراز، ایران.

2 استادیار گروه حسابداری، دانشگاه هرمزگان، بندرعباس، ایران.

10.22103/jak.2021.17392.3457

چکیده

هدف: راهبردهای معاملاتی شتاب از جمله نابهنجاری‌ها و استثنائات بازار سرمایه است که برای بهره‌گیری از همبستگی سریالی موجود در بازدهی اوراق بهادار به کار می‌روند، انحراف از اهرم مالی به میانگین یکی از عوامل موثر بر این نابهنجاری است؛ از اینرو هدف اصلی این پژوهش، بررسی تأثیر انحراف از اهرم مالی به میانگین بر بازده اضافی راهبردهای معاملاتی شتاب است.
 روش: بازدهی اضافی راهبردهای معاملاتی شتاب شامل شتاب سود و مومنتوم از طریق خرید سهام برنده گذشته و فروش سهام بازنده گذشته سنجش شده و برای اندازه‌گیری متغیر انحراف از اهرم مالی به میانگین از روش شبیه‌سازی بوت استرپ استفاده شده است. بدین منظور، نمونه‌ای متشکل از 1430 سال- شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‌های 1399-1387 با استفاده از رگرسیون چندمتغیره بررسی شده‌ است.
 یافته‌ها: یافته‌ها نشان داد انحراف از اهرم مالی به میانگین برای راهبردهای 3 و 6 ماهه با بازده اضافی شتاب سود و مومنتوم دارای رابطه منفی و معنادری است؛ اما برای راهبردهای ۱۲ و 24 ماهه انحراف از اهرم مالی به میانگین بر بازده اضافی شتاب سود و مومنتوم تأثیر ندارد.
 نتیجه‌گیری: نتایج نشان می‌دهد بهترین راهبرد برای بررسی تأثیر انحراف از اهرم مالی به میانگین بر بازده اضافی شتاب سود و مومنتوم، راهبردهای زمانی کوتاه‌مدت و میان‌مدت است. راهبردهای زمانی یک ساله و دو ساله به دلیل تأثیر عوامل اقتصادی در بلندمدت بر سود و قیمت سهام نمی‌توانند مفهوم تمایل اهرم مالی به سمت میانگین را توضیح دهند.

کلیدواژه‌ها


دولو، مریم و رضائیان، علیرضا (1395). انحراف از اهرم مالی هدف، بی‌تعادلی در جریان نقدی و تعدیل ساختار سرمایه. تحقیقات مالی، 18(2)، 306-287.
دولو، مریم و سعادت‌آبادی، علی (1397). انحراف از اهرم مالی به میانگین و عدم تقارن در سرعت تعدیل ساختار سرمایه. پژوهش‌های حسابداری مالی، 10(1)، 74-55.
شمس‌الدینی، کاظم و نعمتی، میثم (1400). بررسی رابطه پایداری مالکیت نهادی با مدیریت سود با لحاظ اهرم مالی شرکت. مجله دانش حسابداری، 12(4)، 177-155.
فلاح شمس، میرفیض و عطایی، یونس (1392). مقایسه کارائی معیارهای استراتژی شتاب (مومنتوم) در انتخاب پرتفوی مناسب. مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 4(16)، 109-125.
قالیباف اصل، حسن؛ شمس، شهاب الدین و ساده وند، محمدجواد (1389). بررسی بازده اضافی راهبرد شتاب سود و قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‏‌های حسابداری و حسابرسی، ۱۷(۳)، 116-99.
مهرانی، ساسان و نونهال نهر، علی ‌اکبر (1388). ارزیابی واکنش کمتر از حد مورد انتظار سرمایه‌گذاران در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‏‌های حسابداری و حسابرسی، 16(1)، ۱۳۶-۱۱۷.
References
Byoun, S. (2008). How and When Do Firms Adjust Their Capital Structures toward Targets? Journal of Finance, 63(6), 3069-3096.
Chang, X., & Dasgupta, S. (2009). Target behavior and financing: How conclusive is the evidence? Journal of Finance, 64(4), 1767-1796.
Chen, L., & Zhao, X. (2007). Mechanical mean reversion of leverage ratios. Economics Letters, 95(2), 223-229.
Chen, L., & Zhao, X. (2005). Profitability, mean reversion of leverage ratios, and capital structure choices. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=666992.
Davallou, M., & Rezaeian, A. (2016). Deviation from target debt ratio, cash flow imbalance and capital structure adjustment. Financial Research Journal, 18(2), 287-306 [In Persian].
Davallou, M., & Saadat, A. (2018). Leverage mean-reversion and asymmetry of speed adjustment of ‎capital structure‎. Journal of Financial Accounting Research, 10(1), 55-74 [In Persian].
DeBondt, W.F.M., & Thaler, R. (1985). Does the stock market overreact? Journal of Finance, 40(3), 793–805.
Etemadi, H., Abdoli, L. (2015). Income smoothing and stock price performance in financial crisis. Financial Accounting Quarterly, 8(3), 1-28 [In Persian].
Fama, E.F., & French, K.R. (2002). Testing tradeoff and pecking order predictions about dividends and debt. Review of Financial Studies, 15, 1-33.
Fischer, E.O., Heinkel, R., & Zechner, J. (1989). Dynamic capital structure choice: Theory and tests. Journal of Finance, 44, 19-40.
Graham, J.R. (2000). How big are the tax benefits of debt? Journal of Finance, 55(5), 1901-1942.
Ghalibf-Asl, H., Shams, S., & Sadehvand, M. (2010). Survey of the excess return of earning and price momentum strategy in Tehran Stock Exchange (TSE). Accounting and Auditing Review, 17(3), 99-116 [In Persian].
Hart, O., & John, M. (1995). Debt seniority: An analysis of the role of hard claims on constraining management. American Economic Review, 85, 567-585.
He, S., & Narayanamoorthy, G. (2020). Earnings acceleration and stock returns. Journal of Accounting and Economics, 61(1), 1-22.
Izadinia, N., Rabiee, H., & Hamidian, N. (2013). A study of the relationship between financial leverage and real earning management of listed companies in Tehran Stock Exchange. Accounting Advances, 5(1), 33-54 [In Persian].
Jensen, M.C. (1986). Agency costs of free cash flow. Corporate Finance, and Takeovers, American Review, 76(2), 323-329.
Jegadeesh, N., & Titman, S. (1995). Overreaction, delayed reaction, and contrarian profits. Review of Financial Studies, 8, 973-993.
Mehrani, S., & Nonahal Nahr, A.A. (2009). The evaluation investor's underreaction in the Tehran Stock Exchange (TSE). Accounting and Auditing Review, 16(1), 117-136 [In Persian].
Mukherjee, T., & Wang, W. (2013). Capital structure deviation and speed of adjustment. Financial Review, 48(4), 597-615.
Myers, S.C. (1993). Still searching for optimal capital structure. Journal of Applied Corporate Finance, 6, 4-14.
Myers. S.C. (2001). Capital structure. Journal of Economic Perspectives, 15(2), 81-102.
Oladi Ghaffari, H., & Khosravipour, N. (2020). The non-optimal effect of capital structure on the actual performance of the company. Financial Accounting and Auditing Research, 12 (45), 239-272 [In Persian].
Shamsaddini, K., & Nemati, M. (2021). The relationship between institutional ownership stability and earnings management in terms of corporate financial leverage. Journal of Accounting Knowledge, 12(4), 155-177 [In Persian].
Stiglitz, J. (1973) Taxation, corporate financial policy, and the cost of capital. Journal of Public Economics, 2, 1-34.
Strebulaev, I.A. (2003). Do tests of capital structure theory mean what they say? Working Paper, Stanford University.