ارتباط بین نوسان‌پذیری بازدۀ سهام و اقلام تعهدی سرمایه در گردش: رویکرد سرمایه‌گذاری اختیار واقعی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 دانشیار حسابداری، واحد تبریز، دانشگاه آزاد اسلامی، تبریز، ایران.

2 دانشجوی دکتری حسابداری، واحد تبریز، دانشگاه آزاد اسلامی، تبریز، ایران.

چکیده

هدف از انجام این پژوهش، آزمون تأثیر نوسان‌پذیری بازدۀ سهام به عنوان نشانه‌ای از عدم اطمینان محیطی بر اقلام تعهدی سرمایه در گردش است. این پژوهش از لحاظ هدف، کاربردی و با استفاده از رویکرد پس‌رویدادی است. در این پژوهش بر اساس رویکرد سرمایه‌گذاری مبتنی براختیار واقعی، پیش‌بینی شد که بالا بودن نوسان‌پذیری بازدۀ سهام باعث کاهش اقلام تعهدی سرمایه در گردش خواهد شد. برای این منظور نمونه‌ای متشکل از 108 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انتخاب شده و طی بازۀ زمانی ابتدای سال90 لغایت پایان سال93 مورد بررسی و آزمون قرار گرفت. برای محاسبة برخی از متغیرها از داده‌های سال‌های 89 و 94 نیز استفاده شده است. نتایج، بیانگر این است که بین نوسان‌پذیری بازدۀ سهام و اقلام تعهدی سرمایه در گردش، رابطۀ منفی وجود دارد و درماندگی مالی شرکت‌ها باعث کاهش نیرومندی این رابطه می‌شود. یکی از مهم‌ترین دلایل کاهش شدت رابطۀ منفی بین نوسان‌پذیری بازدۀ سهام و اقلام تعهدی سرمایه در گردش شرکت‌های در معرض درماندگی مالی می‌تواند انگیزه‌های انتقال ریسک سرمایه‌گذاران باشد. همچنین بر خلاف آنچه که پیش‌بینی شده بود، بالا بودن چرخۀ عملیاتی شرکت‌ها باعث تشدید نیرومندی رابطۀ منفی بین نوسان‌پذیری بازدۀ سهام و اقلام تعهدی سرمایه در گردش نمی‌شود.

کلیدواژه‌ها


بکی حسکوئی، مرتضی؛ داودی، روژین. (1395). ارزیابی پروژه‌های سرمایه‌گذاری بارویکرد تحلیل اختیار واقعی: مطالعۀ موردی بررسی امکان‌سنجی یک طرح نیروگاهی 500 مگاواتی. دانش سرمایه‌گذاری، 5(17)، 225-207.
پورحیدری، امید؛ کوپائی حاجی، مهدی. (1389). پیش‌بینی بحران مالی شرکت‌ها با استفاده از الگو مبتنی بر تابع تفکیکی خطی. پژوهش‌های حسابداری مالی، 2(1)، 46-33.
سینایی، حسینعلی؛ هاشمی، عیسی. (1388). بررسی میزان استفادۀ مدیران شرکت‌ها از نظریۀ اختیارات سرمایه‌گذاری. حسابداری مالی، 1(1)،92-76.
فروغی، داریوش؛ صادقی، محسن. (1392). رابطۀ نا اطمینانی غیر سیستماتیک، انعطاف‌پذیری مدیریتی و سرمایه­گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش حسابداری، 4(13)،52-29.
مهرانی، ساسان؛ کامیابی، یحیی؛ غیور، فرزاد. (1396). اثر چرخۀ بازار سرمایه بر رفتار الگوهای پیش‌بینی درماندگی مالی. دانش حسابداری، 8(2)، 62-35.
هاشمی، سید عباس؛ حمیدیان، نرگس؛ ابراهیمی، خدیجه. (1392). بررسی نابهنجاری اقلام تعهدی با در نظر گرفتن ریسک ناتوانی مالی در شرکت‌های پذیرفته شده دربورس اوراق بهادار تهران. حسابداری مالی، 5(19)، 20-1.
Allen, E., Larson, C., Sloan, R. (2013). Accrual reversals, earnings, and stock returns. Journal of Accounting and Economics, 56(1), 113-129.
Arif, S., Lee, C. (2014). Aggregate investment andinvestor sentiment. Review of Financial Studies, 27(11), 3241-3279.
Arif, S., Marshall, M., Yohn, T. (2016). Understanding the relation between accruals and volatility: A real options-based investment approach. Journal of Accounting and Economics, 62(1), 65-86.
Badertscher, B., Shroff, N., White, H. (2013). Externalitiesof public firm presence: Evidencefrom private firms’investment decisions. Journal of Financial Economics, 109(3), 682-706.
BakyHaskuee, M., Davoodi, R. (2016). Investment project valuation using real option approach (The case of a 500 MV power generation plant). Journal of Investment Knowledge, 5(17), 207–225 [In Persian].
Binding, G., Dibiasi, A. (2016). Exchange rate uncertainty and firm investment plans evidence from swiss survey data. Journal of Macroeconomics, In Press, Accepted Manuscript.
Bond, S., Cummins, J. (2004). Uncertainty and investment: An empirical investigation using dataon analysts profit forecasts. Working Paper, Federal Reserve Board.
Cachon, G., Terwiesch, C. (2013). Matching Supply with Demand: An Introduction to Operations Management. Third edition, McGraw-Hill.
Dechow, P. (1994). Accounting earnings and cash flows as measures of firm performance: Therole of accountingaccruals. Journal of Accounting and Economics, 18(1), 3-42.
Dechow, P., Ge, W. Schrand, C. (2010). Understanding earnings quality: A review of the proxies, theirdeterminants and their consequences. Journal of Accounting and Economics, 50(2-3), 344-401.
Dechow, P., Richardson, S., Sloan, R. (2008). Thepersistence and pricing of the cash componentof earnings. Journal of Accounting Research, 46(3), 537-566.
Dixit, A. (1992). Investment and hysteresis. Journal of Economic Perspectives, 6(1), 107-132.
Easton, P., Monahan, S., Vasvari, F. (2009). Initial evidence on the role of accounting earnings inthe bond market. Journal of Accounting Research, 47(3), 721-766.
Eisdorfer, A. (2008). Empirical evidence of risk shifting in financially distressed firms. Journal of Finance, 63(2), 609-637.
Fairfield, P., Whisenant, S., Yohn, T. (2003). Accrued earnings and growth: Implications forfuture earnings performance and market mispricing. The Accounting Review, 78(1), 353-371.
Foroughi, D., Sadeghi, M. (2013). Relationships among idiosyncratic uncertainty, managerial flexibility and capital investment within the companies listed in Tehran Stock Exchange. Journal of Accounting Knowledge, 4(13), 29–52 [In Persian].
Grenadier, S., Malenko, A. (2010). A bayesian approach to real options: The case ofdistinguishing between temporary and permanent shocks. Journal of Finance, 65(5), 1949-1986.
Guiso, L., Parigi, G. (1999). Investment and demand uncertainty. Quarterly Journal of Economics, 114(1), 185-227.
Hashemi, S., Hamidian, N., Ebrahimi, K. (2012). Studying the accrual anomaly with regard financial distress in firms of Tehran Stock Exchange. Quarterly Financial Accounting, 5(19), 1-20 [In Persian].
Mehrani, S., Kamyabi, Y., Ghayour, F. (2017). Effects of Capital Market Cycle on Behavior of Prediction Patterns of Financial Distress. Journal of Accounting knowledge, 8(2), 35-62 [In Persian].
Momente, F., Reggiani, F., Richardson, S. (2013).Inventory growth and future performance: Canit be attributed to risk? Working Paper.
Morikawa, M. (2016). Business uncertainty and investment: Evidence from Japanese companies. Journal of Macroeconomics, 49, 224–236.
Pourheydari, O., Koopaeehaji, M. (2010). Predicting of firms financial distress by use of linear discriminant function the mode. Financial Accounting Researches, 2(1), 33-46 [In Persian].
Richardson, S., Sloan, R., Soliman, M., Tuna, I. (2005). Accrual reliability, earnings persistence, and stock prices. Journal of Accounting and Economics, 39(3), 437-485.
Sarkar, S. (2000). On the investment-uncertaintyrelationship in a real options model. Journalof Economic Dynamics and Control, 24(2), 219-225.
Schwartz, E., Trigeorgis, L. (2004). Real options and investment uncertainty: Classical readingsand recent contributions. Cambridge, MA: MIT Press.
Sinaei, H., Hashemi, E. (2008). Studying the implementation of realoptions by managers of companies. Quarterly Financial Accounting, 1(1), 76-92 [In Persian].
Zang, A. (2012). Evidence on the trade-off between real activities manipulation and accrual-basedearnings management. The Accounting Review, 87(2), 675-703.
Zhang, X. (2007). Accruals, investment, and the accrual anomaly. The Accounting Review, 82(5), 1333-1363.