تأثیر تصاحب شرکت‌ها بر محدودیت‌های مالی شرکت‌های هدف

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 مربی دانشگاه سیستان و بلوچستان

2 دانشجوی دکتری مالی- بیمه دانشگاه تهران

3 دانشیار حسابداری، دانشگاه تهران

چکیده

یکی از دلایل تصاحب شرکت‌ها این است که شرکت‌های هدف قبل از تصاحب به لحاظ مالی با محدودیت روبرو هستند و سرمایه‌گذاری‌های خود را عمدتاً از طریق منابع داخلی تأمین مالی می‌کنند؛ اما بعد از تصاحب، این محدودیت‌ها کاهش و دسترسی آنها به منابع مالی بهبود می‌یابد. این پژوهش با استفاده از رگرسیون داده‌های ترکیبی بر روی نمونه‌ای از شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران که طی سال‌های 1384 تا 1393 توسط سایر شرکت‌ها تصاحب شده‌اند، نشان می‌دهد که سطح وجوه نقدی که شرکت‌های هدف نگه می‌دارند، حساسیت وجوه نقد به جریان نقد و حساسیت سرمایه‌گذاری به جریان نقد آنها بعد از تصاحب کاهش و میزان سرمایه‌گذاری آنها افزایش می‌یابد؛ بنابراین، تصاحب شرکت‌ها باعث کاهش محدودیت‌های مالی شرکت‌های هدف می‌شود، به‌طوری‌که آنها تصمیمات سرمایه‌گذاری‌های خود را بر اساس دسترسی به منابع بیرونی، علاوه بر وجود منابع داخلی خود، اتخاذ می‌کنند.

کلیدواژه‌ها


Almeida, H., Murillo, C., )2007(. Financial constraints, asset tangibility, and corporate investment, Review of Financial Studies, 20(5), 1429-1460.
Almeida, H., Murillo, C., Dirk, H. )2011(. Liquidity mergers. Journal of Financial Economics, 102(3), 526-558.
Almeida, H., Murillo C., Michael, S.W. )2004(. The cash flow sensitivity of cash. Journal of Finance, 59(4), 1777-1804.
Alti, A. )2003(. How sensitive is investment to cash flow when financing is rictionless? Journal of Finance, 58(2), 707-722.
Arefi, A. (2009). The study of financial performance in Iranian acquisition firms. Quarterly Iranian. Journal of Trade Studies, 13(50), 225-245 [In Persian].
Asker, J., Farre-Mensa J., Ljungqvist, A. (2011). Comparing the investment behavior of public and private firms, Working Paper, New York University.
Becker, B., Jagadeesh, S. (2010). The effect of financial development on the investment cash flow relationship: Cross-country evidence from Europe, B.E. Journal of Economic Analysis & Policy, 10(1), 1-49.
Blue, G., Anabestani, A. (2012). Effect of firms' acquisition strategy on earnings management. Journal of Accounting Knowledge, 2(7), 99-120 [In Persian].
Erel, I., Liao, R.C., Weisbach, M.S. (2012). Determinants of cross-border mergers and acquisitions. Journal of Finance, 67(3), 1045-1082.
Fazzari, S.M., Hubbard, R.G., Petersen, B.P. (1988). Financing constraints and investment. Brookings Papers on Economic Activity, 1988(1), 141-195.
Gomes, J. (2001). Financing investment. American Economic Review, 91(5), 1263-1285.
Hadlock, C., Pierce, J. (2010). New evidence on financial constraints: Moving beyond the KZ index. Review of Financial Studies, 23(5), 1909-1940.
Healy, P., Palepu, K., Ruback, R.S. (1992). Does corporate performance improve after mergers? Journal of Financial Economics, 31(2), 135-176.
Hoshi, T., Kashyap, A., Scharfstein, D. (1991). Corporate structure, liquidity, and investment: Evidence from Japanese industrial groups. Quarterly Journal of Economics, 106(1), 33-60.
Jahankhani, A., Saghafi, A., Arefi, A. (2008). Theoretical and applied foundation of the acquisitions and mergers. Journal of Financial Research, 8(21), 47-74 [In Persian].
Jensen, M.C., Ruback R.S. (1983). The market for corporate control: The scientific evidence. Journal of Financial Economics, 11(1-4), 5-50.
Kaplan, S.N., Zingales L. (1997). Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financial constraints? Quarterly Journal of Economics, 112(1), 159-216.
Keynes, J.M. (1936). The General Theory of Employment, Interest, and Money, McMillan, London,1,88-185.
Li, X. (2013). Productivity, restructuring, and the gains from takeovers. Journal of Financial Economics, 109(1), 250-271.
Liao, C. (2014). What drives corporate block acquisitions? The case for financial constraints. Journal of Corporate Finance, 26, 78-95.
Maksimovic, V., Phillips, G., Prabhala, N.R. (2011). Post-merger restructuring and the boundaries of the firm. Journal of Financial Economics, 102(2), 317-343.
Mantecon, T. (2008). An analysis of the implications of uncertainly and agency problems on the wealth effects of acquirers of private firms. Journal of Banking and Finance, 32(5), 892-905.
Moyen, N. (2004). Investment-cash flow sensitivities: Constrained versus unconstrained firms, Journal of Finance, 59(5), 2061-2092.
Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R.M., Williamson, R. (1999). The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics, 52(1), 3-46.
Pontiff, J., Shleifer A., Weisbach, M.S. (1990). Reversions of excess pension assets after takeovers. Rand Journal of Economics, 21(4), 600-613.
Poterba, J.M. (1988). Comment on financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity, 1(1988), 200-206.
Rauh, J.D. (2006). Investment and financing constraints: Evidence from the funding of corporate pension plans. Journal of Finance, 61(1), 33-72.
Reuvid, J. (2007). Mergers & Acquisitions: A Practical for Private Companies and their UK and Overseas Adviser, London and Philadelphia, 2, 12-21.
Schoar, A. (2002). Effects of corporate diversification on productivity. Journal of Finance, 57(6), 2379-2403.
Shleifer, A., Summers, L.H. (1988). Breach of Trust in Hostile Takeovers. Corporate Takeovers: Causes and Consequences, edited by Alan J Auerbach, 33-56. Chicago: University of Chicago Press, 1, 33-56.
Souri, A. (2015). Econometrics, Farhangshenasi Press, 2, 975-991 [In Persian].
Stein, J. (1997). Internal capital markets and the competition for corporate resources. The Journal of Finance, 52(1), 111-133.
Stein, J. (2003). Agency information and corporate investment. Handbook of the Economics of Finance, 1(1), 111-165.
Sufi, A. (2009). Bank lines of credit in corporate finance: An empirical analysis. Review of Financial Studies, 22(3), 1057-1088.