تأثیـر رقابت اطلاعـاتی بر قیمـت‌گذاری احتمال استفاده از اطلاعـات محـرمانه با تأکید بر ابـعاد افشای اطلاعات

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 گروه مهندسی مالی، واحد مراغه، دانشگاه آزاد اسلامی، مراغه، ایران.

2 گروه حسابداری، واحد مراغه، دانشگاه آزاد اسلامی، مراغه، ایران.

3 گروه حسابداری، واحد مرند، دانشگاه آزاد اسلامی، مرند، ایران.

10.22103/jak.2025.24042.4095

چکیده

هدف: هدف از این پژوهش تعیین میزان تأثیر رقابت اطلاعاتی بر قیمت‌گذاری احتمال استفاده از اطلاعات محرمانه با تأکید بر ابعاد افشای اطلاعات است.
 
روش: بر این اساس، پژوهش حاضر از نظر روش‌شناسی، از نوع شبه‌تجربی و پس رویدادی در حوزه‌ پژوهش‌های اثباتی، همچنین از لحاظ ماهیت و هدف از نوع کاربردی است. جامعه آماری پژوهش شامل کلیه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1390 تا 1400 (11 سال متوالی) است که 146 شرکت به روش نمونه‌گیری به روش حذف سیستماتیک انتخاب و مطالعه شدند.
 
یافته‌ها: نتایج حاصل از آزمون فرضیه‌ها حاکی از وجود رابطه منفی و معنادار بین رقابت اطلاعاتی و قیمت‌گذاری احتمال استفاده از اطلاعات محرمانه است و ابعاد افشای اطلاعات از جمله افشای اطلاعات مالی؛ افشای اطلاعات غیرمالی؛ افشای اطلاعات استراتژیک و افشای اطلاعات ریسکی نیز تقویت‌کننده رابطه مذکور است. نتیجه مذکور حاکی از آن است که افشای اطلاعات شرکت‌ها، بازار را به کاهش قیمت‌گذاری احتمال استفاده از اطلاعات محرمانه ترغیب می‌کند.
 
نتیجه‌گیری: رقابت اطلاعاتی به عنوان یک ساز و کار نظارت برون سازمانی و افشای اطلاعات به عنوان عامل علامت‌دهی اطلاعات درون سازمانی، مانع از کسب سودهای آربیتراژ با بهره‌گیری از مزیت اطلاعاتی می‌شوند. این موضوع الزام توسعه ابعاد افشای اطلاعات در قالب الزامات حرفه‌ای و افزایش نظارت و رقابت اطلاعاتی در بازار را بیش از پیش نمایان می‌سازد.

کلیدواژه‌ها

موضوعات


افلاطونی، عباس (1395). استفاده از اطلاعات محرمانه در معاملات سهام و تأثیر آن بر هزینه سرمایه سهام عادی. دانش حسابداری مالی، 3(2)، 131-148. https://www.sid.ir/paper/252259/fa
برادران حسن‌زاده، رسول و محرومی، رامین (1396). تأثیر افشای ریسک بر پیش‌بینی قیمت سهام به وسیله سود و ارزش شرکت‌ها. راهبرد مدیریت مالی، 5(19)، 209-189. https://doi.org/10.22051/jfm.2018.13881.1274
راعی، رضا؛ محمدی، شاپور و عیوض‎لو، رضا (1392). تخمین احتمال معامله مبتنی بر اطلاعات خصوصی با استفاده از مدل‎های ریزساختار بازار. تحقیقات مالی، 15(1)، 17-28. https://doi.org/10.22059/jfr.2013.35430
رحمانی، علی و بشیری‌منش، نازنین (1393). مروری بر ادبیات افشای اطلاعات در ایران. حسابداری و منافع اجتماعی، 4(4)، 35-68. https://doi.org/10.22051/ijar.2015.2009
رمضانی، جواد و کامیابی، یحیی (1396). بررسی تأثیر عامل شتاب بر قابلیت توضیح‌دهندگی مدل پنج عاملی در تبیین بازده سهام. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار (مطالعات مالی)، 36، 45-57. https://sanad.iau.ir/Journal/jfksa/Article/803164
ریاحی بلکویی، احمد (1387). تئوری‌های حسابداری. ترجمه علی پارساییان، تهران، انتشارات ترمه. https://www.gisoom.com/book/1228497
صادقی یخدانی، غزل و خانی، عبدالله (1401). تحلیل تأثیر افشای اختیاری اطلاعات بر صرف ریسک ضمنی سهام در هر یک از چرخه‌های بازار سرمایه. مجله دانش حسابداری، 13، 3(50)، 113-135. https://jak.uk.ac.ir/article_3173.html
صلاحی‌نژاد، مریم و طباطبائیان، مریم‌السادات (1388). بررسی رابطه ساختار مالی و مالکیت شرکت‌ها با افشای کامل اطلاعات در بازار سرمایه تهران. مجله مطالعات مالی، 25(3)، 39-25. https://sanad.iau.ir/fa/Journal/jfksa/Article/803345
فلاح‌زاده ابرقویی، احمد؛ تفتیان، اکرم و حیرانی، فروغ (1396). بررسی رابطه متقابل بین افشای اختیاری اطلاعات با همزمانی و ریسک سقوط قیمت سهام. فصلنامه حسابداری مالی، 9(36)، 53-75. https://www.sid.ir/paper/1352673/fa
فلاح‌زاده ابرقویی، احمد؛ تفتیان، اکرم و حیرانی، فروغ (1398). بررسی رابطۀ افشای اطلاعات با همزمانی قیمت سهام و ریسک سقوط آن با استفاده از سیستم معادلات همزمان مجله دانش حسابداری، 10(1)، 169-194. https://jak.uk.ac.ir/article_2268.html
قربانی، بهزاد؛ حسینی‌غنچه، سیدجلال‌الدین و محمدیلر، زهرا (1396). تأثیر افشای اطلاعات استراتژیک، غیرمالی و مالی بر مدیریت سود. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 9(35)، 23-40. https://www.sid.ir/paper/197938/fa
کوشان، احد؛ فرشادشادباد، ابوالفضل و کمانی‌نژاد، مریم‌السادات (1394). بررسی رابطه بین سطح افشای اختیاری و همزمانی قیمت سهام با تأکید بر نقش حاکمیت شرکتی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس ارواق بهادار تهران. سومین کنفرانس بین المللی مدیریت، اقتصاد و حسابداری، تبریز. https://civilica.com/doc/449779
محمدرضایی، فخرالدین و یعقوب‌نژاد، احمد (1396). اندازه موسسه حسابرسی و کیفیت حسابرسی: نقد نظری، نقد روش پژوهش و ارائه پیشنهادات. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 2(9)، 31-60. https://journals.iau.ir/article_533515.html
موسوی شیری، محمود؛ سلیمانی، حمید؛ مؤمنی؛ یوسف و سلیمانی، حجت (1394). رابطه بین کیفیت افشای اطلاعات حسابداری و نوسان پذیری بازده سهام. پژوهش‌های تجربی حسابداری، 5(4)، 131-144. https://doi.org/10.22051/jera.2015.637
موسویان خلیل‌آباد، حمیدرضا و کردستانی، غلامرضا (1392). رقابت بین سرمایه‌گذاران آگاه برای کسب اطلاعات محرمانه و قیمت‌گذاری عدم تقارن اطلاعاتی. مدیریت دارایی و تأمین مالی، 1(2)، 127-144. https://amf.ui.ac.ir/article_19843.html
ناظمی، امین؛ ممتازیان، علیرضا و بهپور، سجاد (1394). بررسی رابطه متقابل بین کیفیت افشای اطلاعات مالی و بازده سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از سیستم معادلات همزمان. پیشرفت‌های حسابداری، 7(2)، 219-244. https://doi.org/10.22099/jaa.2016.3551
وکیلی‌فرد، حمیدرضا؛ طالب‌نیا، قدرت‌اله و نادری‌پور، مریم (1390). اثر افزایش افشای اطلاعات ناشی از اجرای استانداردهای حسابرسی تجدیدنظر شده بر عدم تقارن اطلاعاتی. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 3(12)، 25-55. https://journals.iau.ir/article_510598.html

References

Admati, A. R., & Pfleiderer, P. (1988). A theory of intraday patterns: Volume and price variability. The Review of Financial Studies, 1(1), 3-40. https://doi.org/10.1093/rfs/1.1.3
Aflatooni, A. (2015). The use of confidential information in stock transactions and its impact on the cost of common stock capital. Financial Accounting Knowledge, 3(2), 148-131. https://www.sid.ir/paper/252259/fa [In Persian].
Akins, B. K., Ng, J., & Verdi, R. S. (2012). Investor competition over information and the pricing of information asymmetry. The Accounting Review, 87(1), 35-58. https://doi.org/10.2308/accr-10157
Arbel, A., & Strebel, P. (1983). Pay attention to neglected firms! The Journal of Portfolio Management, 9(2), 37-42. https://api.semanticscholar.org/CorpusID:153385213
Arisory, Y. E., & Aslıhan, A. S. (2008). Nonnegative wealth, options, and C-CAPM. www.ssrn.com.
Baradaran Hassanzadeh, R., & Mahroomi, R. (2016). The effect of risk disclosure on the prediction of stock prices by profit and value of companies. Financial Management Strategy, 5(19), 189-209. 10.22051/jfm.2018.13881.1274 [In Persian].
Beretta, S., & Bozzolan, S. (2004). A framework for the analysis of firm risk communication. The International Journal of Accounting, 39(3), 265-288. https://doi.org/10.1016/j.intacc.2004.06.006
Bhattacharya, U., & Daouk, H. (2002). The world price of insider trading. The journal of Finance, 57(1), 75-108. https://doi.org/10.1111/1540-6261.00416
Bushee, B. J., & Noe, C. F. (2000). Corporate Disclosure Practices, Institutional Investors, and Stock Return Volatility. Journal of Accounting Research, 38, 171-202. https://www.jstor.org/stable/2672914
Brennan, M., Huh, S. W., & Subrahmanyam, A. (2013). An analysis of the Amihud illiquidity premium. The Review of Asset Pricing Studies, 3(1), 133-176. https://doi.org/10.1093/rapstu/ras017
Chen, W. P., Chung, H., Lee, C., & Liao, W.L. (2007). Corporate governance and equity liquidity: Analysis of S&P transparency and disclosure rankings. Corporate Governance: An International Review, 15(4), 644-660. https://ideas.repec.org/a/bla/corgov/v15y2007i4p644-660.html
Desai, H., Rajgopal, S., & Venkatachalam, M. (2004). Value‐glamour and accruals mispricing: One anomaly or two? The Accounting Review, 79(2), 355-385. https://doi.org/10.2308/accr.2004.79.2.355.
Dobler, M., Lajili, K., & Zéghal, D. (2011). Attributes of corporate risk disclosure: An international investigation in the manufacturing sector. Journal of International Accounting Research, 10(2), 1-22. DOI: 10.2308/jiar-10081
Duarte, J., & Young, L. (2009). Why is PIN priced? Journal of Financial Economics, 91(2), 119-138. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.10.008
Easley, D., & O'hara, M. (2004). Information and the cost of capital. The Journal of Finance, 59(4), 1553-1583. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00672.x
Elshandidy, T., Fraser, I., & Hussainey, K. (2013). Aggregated, voluntary, and mandatory risk disclosure incentives: Evidence from UK FTSE all-share companies. International Review of Financial Analysis, 30, 320-333. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2013.07.010
Espinosa, M., & Trombetta, M. (2007). Disclosure interactions and the cost of equity capital: evidence from the Spanish continuous market. Journal of Business Finance & Accounting, 34(9‐10), 1371-1392. 10.1111/j.2007.02064.x
Falahzadeh Abarghoui, A., Taftian, A., & Heirani, F. (2016). Examining the interrelationship between voluntary disclosure of information with synchronicity and the risk of falling stock prices. Financial Accounting Quarterly, 9(36), 53-75. https://www.sid.ir/paper/1352673/fa [In Persian].
Fallahzadeh Abarghouhei, A., Taftiyan, A., & Heirany, F. (2019). Relationship between Information Disclosure with the Stock Price Synchronicity and Crash Risk of Falling Stock Prices within Simultaneous Equations System. Journal of Accounting Knowledge, 10(1), 169-194. https://jak.uk.ac.ir/article_2268.html?lang=en [In Persian].
Ghorbani, B., Hosseini Ghoncheh, J., & Mohammadilor, Z. (2016). The effect of disclosure of strategic, non-financial and financial information on earnings management. Financial Accounting and Auditing Research (Financial Accounting and Auditing Research), 9(35), 23-40. https://www.sid.ir/paper/197938/fa [In Persian].
Glaeser, S. (2018). The effects of proprietary information on corporate disclosure and transparency: Evidence from trade secrets. Journal of Accounting and Economics, 66(1), 163-193. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2018.04.002
Grewal, J., Hauptmann, C., & Serafeim, G. (2017). Stock price synchronicity and material sustainability information. DOI: 10.2139/ssrn.2966144
Ho, K. C., Lee, S. C., & Sun, P. W. (2022). Disclosure quality, price efficiency, and expected returns. The North American Journal of Economics and Finance, 59, 101573. https://doi.org/10.1016/j.najef.2021.101573
Ho, S. S., & Wong, K. S. (2001). A study of the relationship between corporate governance structures and the extent of voluntary disclosure. Journal of International Accounting, Auditing and Taxation, 10(2), 139-156. https://doi.org/10.1016/S1061-9518(01)00041-6
Holden, C. W., & Subrahmanyam, A. (1992). Long‐lived private information and imperfect competition. The Journal of Finance, 47(1), 247-270. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb03985.x
Hughes, J. S., Liu, J., & Liu, J. (2007). Information asymmetry, diversification, and cost of capital. The Accounting Review, 82(3), 705-729. https://doi.org/10.2308/accr.2007.82.3.705
Jiambalvo, J., Rajgopal, S., & Venkatachalam, M. (2002). Institutional ownership and the extent to which stock prices reflect future earnings. Contemporary Accounting Research, 19(1), 117-145. https://doi.org/10.1506/-EQUA-NVJ9-E712-UKBJ
Kim, O., & Verrecchia, R. E. (1994). Market liquidity and volume around earnings announcements. Journal of Accounting and Economics, 17(1-2), 41-67. https://doi.org/10.1016/0165-4101(94)90004-3
Kristandl, G., & Bontis, N. (2007). The impact of voluntary disclosure on cost of equity capital estimates in a temporal setting. Journal of Intellectual Capital, 8(4), 577-594. https://doi.org/10.1108/14691930710830765
Kushan, A., Farshadshadbad, A., & Kamaninejad, M. (2014). Examining the relationship between the level of voluntary disclosure and the synchronicity of stock prices, emphasizing the role of corporate governance in companies admitted to the Tehran Stock Exchange. The Third International Conference on Management, Economics and Accounting, Tabriz. https://civilica.com/doc/449779 [In Persian].
Kyle, A. S. (1985). Continuous auctions and insider trading. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 53(6), 1315-1335. https://doi.org/10.2307/1913210
La Porta, R., Silanes, F. L., & Shleifer, A. (2006). What works insecurities laws? Journal of Finance, 61(1), 1-32.
Lambert, R. A., Leuz, C., & Verrecchia, R.E. (2012). Information asymmetry, information precision, and the cost of capital. Review of Finance, 16(1), 1-29. https://doi.org/10.1093/rof/rfr014
Lehavy, R., & Sloan, R. G. (2008). Investor recognition and stock returns. Review of Accounting Studies, 13, 327-361. DOI: 10.1007/s11142-007-9063-y
Linsley, P. M., & Shrives, P. J. (2006). Risk reporting: A study of risk disclosures in the annual reports of UK companies. The British Accounting Review, 38(4), 387-404. https://doi.org/10.1016/j.bar.2006.05.002
Manove, M. (1989). The harm from insider trading and informed speculation. The Quarterly Journal of Economics, 104(4), 823-845. https://doi.org/10.2307/2937869
Mohammad Rezaei, F., & Yaghoubnejad, A. (2017). Audit firm size and audit quality: Theoretical critique, research methodology critique and suggestions. Financial Accounting and Auditing Research, 2(9), 31-60. https://journals.iau.ir/article_533515.html [In Persian].
Moosavi Shiri, M., Soleymani, H., Momeni, Y., & Soleymani, H. (2014). The relationship between the quality of accounting information disclosure and the volatility of stock returns. Experimental Accounting Research, 5(4), 131-144. https://doi.org/10.22051/jera.2015.637 [In Persian].
Morgese Borys, M. (2007). Testing multi-factor asset pricing models in the Vise grad countries. CERGE-EI Working Paper, 323, https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1114363
Moumen, N., Othman, H. B., & Hussainey, K. (2015). The value relevance of risk disclosure in annual reports: Evidence from MENA emerging markets. Research in International Business and Finance, 34, 177-204. 10.1016/j.ribaf.02.004
Mousavian Khalil Abad, H. R., & Kurdestani, Gh. (2012). Competition between knowledgeable investors to obtain confidential information and information asymmetry pricing. Scientific-Research Quarterly of Asset Management and Financing, 1(2), 127-144. https://amf.ui.ac.ir/article_19843.html [In Persian].
Nazemi, A., Momtazian, A., & Behpur, S. (2014). Examining the relationship between the quality of financial information disclosure and the stock returns of companies listed on the Tehran Stock Exchange using the system of simultaneous equations. Advances in Accounting, 7(2), 219-244. 10.22099/jaa.2016.3551 [In Persian].
Newton, I., & Raphson, (1669). Newton-Raphson method. sciencedirect.com/engineering/-newton-raphson-method
Raee, R., Mohammadi, Sh., & Ayvazloo, R. (2012). Estimation of transaction probability based on private information using market microstructure models. Financial Research, 15(1), 17-28. 10.22059/-jfr.2013.35430 [In Persian].
Rahmani, A., & Bashirimanesh, N. (2013). A review of information disclosure literature in Iran. Accounting and Social Interest, 4(4), 35-68. https://doi.org/10.22051/ijar.2015.2009 [In Persian].
Ramezani, J., & Kamyabi, Y. (2016). Investigating the impact of the acceleration factor on the explanatory power of the five-factor model in explaining stock returns. Financial Knowledge of Securities Analysis (Financial Studies), 36, 45-57. https://sanad.iau.ir/Journal/jfksa/Article/803164 [In Persian].
Riahi Balkoui, A. (2007). Accounting Theories. Translated by Ali Parsaiyan, Tehran, Termeh Publications. https://www.gisoom.com/book/1228497 [In Persian].
Riahi, Y., & Ben Arab, M. (2011). Disclosure frequency and earnings management an analysis in the Tunisian context. Journal of Accounting and Taxation, 3(3), 47-59. DOI: 10.14456/afbe.2011.8
Sadeghi Yakhdani, G., & Khani, A. (2022). Analyzing the effect of voluntary disclosure of information on the implied stock risk premium in each period of the capital market cycle. Journal of Accounting Knowledge, 13(3), 113-135. https://jak.uk.ac.ir/article_3173.html?lang=en [In Persian].
Salahinejad, M., & Tabatabaian, M. (2008). Examining the relationship between financial structure and ownership of companies with full disclosure of information in Tehran's capital market. Journal of Financial Studies, 25(3), 25-39. https://sanad.iau.ir/fa/Journal/jfksa/Article/803345 [In Persian].
Sias, R. W., & Starks, L. T. (1997). Return autocorrelation and institutional investors. Journal of Financial Economics, 46(1), 103-131. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(97)00026-3.
Vakili Fard, H. R., Talebnia, Q., & Naderipour, M. (2010). The effect of increasing information disclosure due to the implementation of revised auditing standards on information asymmetry. Financial Accounting and Audit Research (Financial Accounting and Audit Research), 3(12), 25-55. https://journals.iau.ir/article_510598.html [In Persian].
Vayanos, D., & Wang, J. (2012). Liquidity and asset returns under asymmetric information and imperfect competition. The Review of Financial Studies, 25(5), 1339-1365. https://doi.org/10.1093/rfs/hhr128
Yan, Y., & Zhang, S. (2012). An improved estimation method and empirical properties of the probability of informed trading. Journal of Banking and Finance, 36(2), 454-467. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2011.08.003
Zhang, B. Z., & Niu, S. J. (2015). Study on voluntary information disclosure and stock price synchronicity: Evidence from Chinese listed companies. In 2015 International Conference on Management Science and Management Innovation (MSMI 2015) (pp. 501-507). Atlantis Press. https://doi.org/10.2991/msmi-15.2015.93