رابطه عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و حاکمیتی (ESG) با رفتار احساسی سرمایه‌گذاران با وجود عدم تقارن اطلاعاتی

رضوی, مرضیه; حاجیان نژاد, امین; امیری, هادی

doi:10.22103/jak.2024.23751.4078

رابطه عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و حاکمیتی (ESG) با رفتار احساسی سرمایه‌گذاران با وجود عدم تقارن اطلاعاتی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

¹ گروه حسابداری، دانشکده علوم اقتصادی و اداری، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.

² گروه اقتصاد، دانشکده علوم اقتصادی و اداری، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.

10.22103/jak.2024.23751.4078

چکیده

هدف: پژوهش حاضر به بررسی رابطه عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و حاکمیتی (ESG) با رفتار احساسی سرمایه‌گذاران با وجود عدم تقارن اطلاعاتی می‌پردازد.

روش: در همین راستا نمونه‌ای مشتمل بر 1300 سال- شرکت، طی دوره زمانی 1392-1401 انتخاب و به روش حداقل مربعات معمولی با خطای استاندارد مقاوم برآورد شده است.

یافته‌ها: نتایج نشان داد افزایش عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و حاکمیتی منجر به افزایش احساسات سرمایه‌گذاران می‌شود. همچنین، عدم تقارن اطلاعاتی، ارتباط مثبت بین عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و حاکمیتی و احساسات سرمایه‌گذاران را کاهش می‌دهد. با بررسی هر یک از ابعاد نشان داده شد ابعاد زیست‌محیطی و اجتماعی از مهمترین ابعاد عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و حاکمیتی به شمار می‌رود، که می‌تواند احساسات سرمایه‌گذاران را افزایش دهد. به علاوه، عدم تقارن اطلاعاتی تأثیر مثبت مسائل زیست‌محیطی و اجتماعی بر احساسات سرمایه‌گذاران را کاهش می‌دهد. در نهایت در آزمون‌های حساسیت نشان داده شد که در زمان کمتر بودن احساسات سرمایه‌گذار، عملکرد زیست‌محیطی و اجتماعی و حاکمیتی منجر به بیشتر شدن احساسات سرمایه‌گذار می‌شود. اما در زمان بیشتر بودن احساسات سرمایه‌گذار، عملکرد زیست‌محیطی و اجتماعی و حاکمیتی بر احساسات سرمایه‌گذار تأثیری ندارد.

نتیجه‌گیری: شرکت‌ها با عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و حاکمیتی و با نشان دادن تعهد شرکت در قبال ذینفعان و همچنین ارائه اطلاعات مالی و غیرمالی می‌توانند شرکت را در معرض بهبود احساسات سرمایه‌گذاران قرار دهند.

کلیدواژه‌ها

موضوعات

حسابداری اجتماعی و محیطی

مراجع

جهانشاد، آزیتا و ملکیان، حمزه (1394). نقش اعتماد بر واکنش سرمایه‌گذاران نسبت به اعلان سود با تأکید برالزامات نهادهای رسمی وعدم تقارن اطلاعاتی. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، 7(26)، 107-92. DOI: 10.22034/IAAR.2015.103909.

خلیفه‌سلطانی، سید احمد و علیشاهی بجستانی، مهدیه (1401). رابطه بین افشای پایداری شرکت و ریسک. مطالعات حسابداری و حسابرسی، 11(42)، 20-5. DOI:10.22034/IAAS.2022.156493.

زارع بهنمیری، محمدجواد؛ نظری شمس‌آبادی، احمد و بیکی، نیلوفر (1401). مسئولیت پذیری اجتماعی و احساسات سرمایه‌گذاران با رویکرد معادلات همزمان. حسابداری و منافع اجتماعی، 12(1)، 80-61. DOI:10.22051/JAASCI.2022.38935.1660.

شمس‌الدینی، کاظم؛ دانشی، وحید و سیدی، فاطمه (1397). بررسی تأثیر رفتار سرمایه‌گذاران و مدیریت بر بازدهی سهام. مجله دانش حسابداری، 9(2)، 189-163 https://jak.uk.ac.ir/article_2048.html.

ضیا، فرناز؛ وکیلی فرد، حمیدرضا و صراف، فاطمه (1399). تأثیرگزارشگری پایداری بر کاهش عدم تقارن اطلاعاتی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. حسابداری مدیریت، 13(46)، 135-121. https://sanad.iau.ir/Journal/jma/Article/816752.

عامری، حسین؛ کامیابی، یحیی و ملکیان کله‌بستی، اسفندیار (1400). بررسی تأثیر افشای داوطلبانه اطلاعات بر رابطه بین سیاست‌های مالیاتی متهورانه و عدم تقارن اطلاعاتی. مجله دانش حسابداری، 12(2)، 65-49. DOI: 10.22103/JAK.2021.16602.3344.

فخاری، حسین؛ ملکیان، اسفندیار و جفایی رهنی، منیر (1396). تبیین و رتبه بندی مؤلفه‌ها و شاخص‌های گزارشگری زیست محیطی، اجتماعی و راهبری شرکتی به روش تحلیل سلسله مراتبی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار. حسابداری ارزشی و رفتاری، 21(3)، 187-153. DOI: 10.29252/aapc.2.4.153.

مهرآذین، علیرضا؛ مسیح‌آبادی، ابوالقاسم و میر شکاری، ستاره (1391). تأخیر اعلان سود و مدیریت سود. مجله مطالعات تجربی حسابداری مالی، 28، 134-107. DOI: 20.1001.1.28210166.1388.7.28.5.7.

References

Albuquerque, R., Koskinen, Y., & Zhang, C. (2019). Corporate social responsibility and firm risk, theory and empirical evidence. Management Science, 65(10), 4451–4469. https://doi.org/10.1287/mnsc.2018.3043.

Ameri, H., Kamyabi, Y., & Malekian kallebasti, E. (2021). Investigating the impact of information voluntary disclosure on the relationship between tax aggressiveness and information symmetry. Journal of Accounting Knowledge, 12 (2), 49-65. DOI: 10.22103/JAK.2021.16602.3344 [In Persian].

Bae, K.H., Ghoul, S.E., Guedhami, O., Kwok, C.C.Y., Zheng, Y. (2019). Does corporate social responsibility reduce the costs of high leverage? Evidence from capital structure and product market interactions. Journal of Banking and Finance, 100, 135–150. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2018.11.007.

Baker, M., & Wurgler, J. (2003). Investor sentiment and the cross-section of stock returns. The Journal of Finance, 61(4), 1645-1680. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.464843.

Bhardwaj, P., & Kumar, A. (2020). Determinants of firm-level investment in India: does size matter? Macroeconomics and Finance in Emerging Market Economies, 13(2), 140–160. https://doi.org/10.1080/17520843.2019.1667848.

Chen, M.-P., Chen, P.F., & Lee, C.C. (2013). Asymmetric effects of investor sentiment on industry stock returns: panel data evidence. Emerging Markets Review, 14, 35-54. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2012.11.001.

Chen, Z., & Xie, G. (2022). ESG disclosure and financial performance: Moderating role of ESG investors. International Review of Financial Analysis, 83, 102291. ‏https://doi.org/10.1016/j.irfa.2022.102291.

Concetto, C.L., & Ravazzolo, F. (2019). Optimism in financial markets: Stock market returns and investor sentiments. Journal of Risk and Financial Management, 12(2), 1-14. https://doi.org/10.3390/jrfm12020085.

Cook, K.A., Romi, A., Sanchez, D., & Sanchez, J.M. (2022). The influence of corporate social responsibility on investment efficiency and innovation. Journal of Business Finance & Accounting, 46, 494–537. https://ideas.repec.org/a/bla/jbfnac/v46y2019i3-4p494-537.html.

Cortes, F. (2021). Firm opacity and the opportunity cost of cash. Journal of Corporate Finance, 68(7), 101923. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101923.

Dhaliwal, D.S., Li, O.Z., Tsang, A., & Yang, Y.G. (2011). Voluntary nonfinancial disclosure and the cost of equity capital, the initiation of corporate social responsibility reporting. The Accounting Review, 86(1), 59–100. https://www.jstor.org/stable/29780225.

Dhasmana, S., Ghosh, S., & Kanjilal, K. (2023). Does investor sentiment influence ESG stock performance? Evidence from India. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 37, 100789. ‏https://ideas.repec.org/a/eee/beexfi/v37y2023ics2214635023000035.html.

Fakhari, H., Malekian, E., & Jafaei Rahni, M. (2018). Explaining and ranking the components and indicators of environmental, social and corporate management reporting by hierarchical analysis method in companies admitted to the stock exchange. Journal of Value and Behavioral Accounting, 2(4), 153-187. DOI: 10.29252/aapc.2.4.153 [In Persian].

Flammer, C. (2018). Competing for government procurement contracts, the role of corporate social responsibility. Strategic Management Journal, 39 (5), 1299–1324. https://doi.org/10.1002/smj.2767.

Ford, J.M., Gehricke, S.A., & Zhang, J.E. (2022). Option traders are concerned about climate risks: ESG ratings and short-term sentiment. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 35, 100687. ‏https://doi.org/-10.1016/j.jbef.2022.100687.

Freeman, R.E. (1984). Strategic management, a stakeholder approach. Pitman, Boston. DOI: 10.2139/ssrn.263511.

Fu, M., Yu, D., & Zhou, D. (2023). Secret recipe of IPO survival: ESG disclosure and performance. Financial Markets, Institutions & Instruments, 32(1), 3-19. ‏https://doi.org/10.1111/fmii.12169.

Goodhart, C. (2011). The Basel committee on banking supervision: A history of the early years 1974–1997. Cambridge university press. https://doi.org/10.1017/CBO9780511996238.

Gu, J. (2024). Investor attention and ESG performance: Lessons from China's manufacturing industry. Journal of Environmental Management, 355, 120483. ‏DOI: 10.1016/j.jenvman.2024.120483.

Han, X., & Li, Y. (2017). Can investor sentiment be a momentum time-series predictor? Evidence from China. Journal of Empirical Finance, 42, 212-239. https://ideas.repec.org/a/eee/empfin/v42y2017icp212-239.html.

He, F., Feng, Y., & Hao, J. (2023). Corporate ESG rating and stock market liquidity: Evidence from China. Economic Modelling, 129, 106511. ‏https://doi.org/10.1016/j.econmod.2023.106511.

He, F., Liu, G., Hao, J., & Li, Y. (2023). CSR performance and firm idiosyncratic risk in a data-rich environment: The role of retail investor attention. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 89, 101877. ‏https://doi.org/10.1016/j.intfin.2023.101877.

Hoepner, A., Oikonomou, I., Scholtens, B., & Schröder, M. (2016). The effects of corporate and country sustainability characteristics on the cost of debt: An international investigation. Journal of Business Finance & Accounting, 43(1–2), 158–190. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2538419.

Hoshi, T., Kashyap, A., & Scharfstein, D. (2004). Corporate structure, liquidity and investment: evidence from Japanese panel data. The Quarterly Journal of Economics, 106(1), 33–60. https://www.jstor.org/stable/2937905.

Jahanshad, A., & Malakian, H. (2015). The role of trust on the reaction of investors against announcement of profit by emphasizing on the requirements of official institutions and information asymmetry. Journal of Accounting and Auditing Research, 7(26), 92-107. DOI: 10.22034/IAAR.2015.103909 [In Persian].

Jo, H., & Na, H. (2012). Does CSR reduce firm risk? Evidence from controversial industry sectors. Journal of Business Ethics, 110, 441-456. https://link.springer.com/article/10.1007/s10551-012-1492-2.‏

Kang, W.J., Li, N., & Zhang, H.P. (2019). Information uncertainty and the pricing of liquidity. Journal of Empirical Finance, 54, 77–96. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2019.08.005.

Khalifeh Soltani, S.A., & Alishahi Bajestani, M. (2022). Relationship between corporate sustainability disclosure and risk. Journal of Accounting and Auditing Studies, 11 (42), 5-20. DOI: 10.22034/IAAS.2022.156493 [In Persian].

Kim, T., & Ha, A. (2010). Investor Sentiment and Market Anomalies. 23rd Australasian Finance and Banking Conference Paper. https://ssrn.com/abstract=1663649.

Lin, K.J., Tan, J., Zhao, L., & Karim, K. (2015). In the name of charity, political connections and strategic corporate social responsibility in a transition economy. Journal of Corporate Finance, 32, 327–346. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2014.10.007.

Lins, K.V., Servaes, H., & Tamayo, A. (2017). Social capital, trust, and firm performance: The value of corporate social responsibility during the financial crisis. The Journal of Finance, 72(4), 1785-1824. ‏https://doi.org/10.1111/jofi.12505.

Lys, T., Naughton, J.P., & Wang, C. (2015). Signaling through corporate accountability reporting. Journal of Accounting and Economics, 60(1), 56-72. ‏https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2015.03.001.

Mehrazin, A.R., Masihabadi, A., & Mirshekari, S. (2012). Profit announcement delay and profit management. Journal of Empirical Studies in Financial Accounting, 28, 107-134. DOI: 20.1001.1.28210166.1388.7.28.5.7 [In Persian].

Oikonomou, I., Brooks, C., & Pavelin, S. (2012). The impact of corporate social performance on financial risk and utility: A longitudinal analysis. Financial Management, 41(2), 483-515. ‏https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2012.01190.x.

Petersen, M.A. (2009). Estimating standard errors in finance panel data sets: Comparing approaches. The Review of Financial Studies, 22(1), 435-480.‏ DOI: 10.1093/rfs/hhn053.

Roy, P.P., Rao, S., & Zhu, M. (2022). Mandatory CSR expenditure and stock market liquidity. Journal of Corporate Finance, 72, 102158. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2022.102158.

Shamsadini, K., Daneshi, V., & Seyedi, F. (2018). Investigating the effect of in investors’ behavior and management on stock returns. Journal of Accounting Knowledge, 9(2), 196-189. https://jak.uk.ac.ir/article_2048.html [In Persian].

Tamimi, N., & Sebastianelli, R. (2017). Transparency among S&P 500 companies: An analysis of ESG disclosure scores. Management Decision, 55(8), 1660-1680. ‏https://www.econbiz.de/Record/transparency-among-s-p-500-companies-an-analysis-of-esg-disclosure-scores-tamimi-nabil/10011759260.

Venkatesh, P. C., & Chiang, R. (1986). Information asymmetry and the dealer's bid‐ask spread: A case study of earnings and dividend announcements. The Journal of Finance, 41(5), 1089-1102. [RePec].‏

Wang, J., Wang, S., Dong, M., & Wang, H. (2024). ESG rating disagreement and stock returns: Evidence from China. International Review of Financial Analysis, 91, 103043. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2023.103043.

Wang, W., Su, C., & Duxbury, D. (2022). The conditional impact of investor sentiment in global stock markets: A two-channel examination. Journal of Banking & Finance, 138(1), 106458. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2022.106458.

Wang, Y., Liu, X., & Wan, D. (2023). Stock market openness and ESG performance: evidence from Shanghai-Hong Kong connect program. Economic Analysis and Policy, 78, 1306–1319. https://doi.org/10.1016/j.eap.2023.05.005.

Xu, N., Li, X., Yuan, Q., & Chan, K.C. (2013). Excess perks and stock price crash risk: Evidence from china. Journal of Corporate Finance, 25, 419–434. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2014.01.006.

Yi, E. (2023). Corporate governance, information disclosure and investment-Cash flow sensitivity. Finance Research Letters, 55, 103942. ‏https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.103942.

Zare Bahnamiri, M.J., Nazari, A., & Beiky, N. (2022). Corporate social performance and investor sentiment: a simultaneous equation system approach. Journal of Accounting and Social Benifits, 12(1), 61-80. DOI: 10.22051/JAASCI.2022.38935.1660 [In Persian].

Zia, F., Vakilifard, H.R., & Saraf, F. (2020). The impact of sustainability reporting on reducing information asymmetry of companies listed on the Tehran Stock Exchange. Journal of Management Accounting, 13(46), 121-135. https://sanad.iau.ir/Journal/jma/Article/816752 [In Persian].