بررسی تأثیر رفتار سرمایه‌گذاران و مدیریت بر بازدهی سهام

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 استادیار حسابداری، دانشگاه شهید باهنر کرمان، کرمان، ایران.

2 کارشناس ارشد حسابداری، دانشگاه سمنان، سمنان، ایران.

3 کارشناس ارشد حسابداری، مؤسسۀ غیرانتفاعی مهر، کرمان، ایران.

چکیده

هدف پژوهش حاضر بررسی تأثیر متغیرهای رفتاری اطمینان بیش از حد مدیریت، رفتار توده‌وار و گرایش احساسی سرمایه‌گذاران بر بازدۀ سهام است. بدین منظور با استفاده از داده‌های مربوط به 75 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دورۀ هفت‌ساله 1394-1388، شاخص اطمینان بیش از حد مدیریت، رفتار توده‌وار سرمایه‌گذاران و گرایش احساسی سرمایه‌گذاران محاسبه و تأثیر آنها بر بازدۀ سهام مورد بررسی قرار گرفت. داده‌های پژوهش از نوع تابلویی و برای تجزیه و تحلیل داده‌ها و آزمون فرضیه‌ها از الگوی رگرسیون خطی چندگانه استفاده شده است. شواهد و نتایج تجربی پژوهش نشان داد که متغیرهای رفتاری مورد بررسی در پژوهش، تأثیر معکوس و معناداری بر بازدۀ سهام شرکت‌ها دارند. به این صورت که با افزایش میزان اطمینان بیش از حد مدیران، رفتار توده‌وار سرمایه‌گذاران و همچنین گرایش احساسی سرمایه‌گذاران، بازدهی سهام کاهش می‌یابد.




واژه‌های کلیدی: متغیرهای رفتاری، اطمینان بیش از حد مدیریت، رفتار توده‌وار، گرایش‌ احساسی، بازده سهام.

کلیدواژه‌ها


انصاری، عبدالمهدی؛ خواجوی، حسین. (1390). بررسی ارتباط هموارسازی سود با قیمت بازار سهام و نسبت‌های مالی. پژوهش‌های حسابداری مالی، 2(8)،50-33.
ایزدی‌نیا، ناصر؛ حاجیان‌نژاد، امین. (1389) . بررسی و آزمون رفتار توده‌وار در صنایع منتخب بورس اوراق بهادار تهران، بورس اوراق بهادار، 2(7)، 132-105.
حیدرپور، فرزانه؛ تاری وردی، یداله؛ محرابی، مریم. (1392). تأثیر گرایش‌های احساسی سرمایه‌گذاران بر بازدۀ سهام. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 6(17)، 13-1.
خوش‌طینت، محسن؛ نادی قمی، ولی‌اله. (1388). چارچوب رابطۀ رفتار اطمینان بیش از حد سرمایه‌گذاران با بازدۀ سهام. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 7(25)، 85-53.
جهانگیری راد، مصطفی؛ مرفوع، محمد؛ سلیمی، محمدجواد. (1393). بررسی رفتار گروهی سرمایه‌گذاران در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجریی حسابداری مالی، 11(42)، 158-141.
رامشه، منیژه؛ ملانظری، مهناز. (1393). بیش‌اطمینانی مدیریت و محافظه‌کاری حسابداری. دانش حسابداری، 5(16)، 79-55.
زنجیردار، مجید؛ خجسته، صدف. (1395). تأثیر رفتار توده‌وار سرمایه‌گذاران نهادی بر بازدۀ سهام. سیاست‌های مالی و اقتصادی، 4(15)، 134-115.
ستایش، محمدحسین؛ شمس‌الدینی، کاظم. (1395). بررسی رابطۀ بین گرایش احساسی سرمایه‌گذاران و قیمت سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. پیشرفت‌های حسابداری8(1)، 125-103.
صادقی شریف، سیدجلال؛ تالانه، عبدالرضا؛ عسکری راد، حسین. (1392). اثر عامل مومنتوم بر توان توضیحی الگوی سه عاملی فامام وفرنج: شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران. دانش حسابداری، 4(2)، 88-59.
قالیباف اصل، حسن؛ نادری، معصومه. (1385). بررسی واکنش بیش از اندازۀ سرمایه‌گذاران در بورس اوراق بهادار تهران نسبت به اطلاعات و اخبار منتشره در شرایط رکود و رونق. تحقیقات مالی، 8(1)، 112-97.
محمدی، شاپور؛ راعی، رضا؛ قالیباف، حسن؛ گل ارضی، غلامحسین. (1389). تجزیه و تحلیل رفتار جمعی سرمایه‌گذاران در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از الگو فضای حالت. پژوهش‌های حسابداری مالی، 2(2)، 60-49.
نیک‌بخت، محمدرضا؛ حسین پور، امیرحسین؛ اسلامی مفیدآبادی، حسین. (1395). بررسی تأثیر رفتار احساسی سرمایه‌گذاران و اطلاعات حسابداری بر قیمت سهام. پژوهش‌های تجربی حسابداری، 2(22)، 255-219.
نیک‌بخت، محمدرضا؛ شعبان زاده، مهدی؛ کلهر، کورش. (1395). بررسی تأثیر بیش اعتمادی مدیران بر حق‌الزحمۀ حسابرسی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، مطالعات مدیریت و حسابداری، 2(1)، 189-171.
Andrade, E. (2005). Behavioral consequences of affect: Combining evaluation and regualatory mechanisms. Journal of Consumer Research, 32(3), 355-362.
Ansari, A.M., Khajavi, H. (2011). Survey of relationship between income smoothing and stock price and financial ratios. Journal of Financial Accounting Research, 3(2), 33-50 [In Persian].
Baker, M. Wurgler, J. (2007). Investor sentiment in the stock market. Journal of Economic Perspectives, 21(2), 129-151.
Baker, M., Wurgler, J. (2006). Investor sentiment and the cross-section of stock returns. Journal of Finance, 61, 1645-1680.
Bouwman, C. (2014). Managerial optimism and earnings smoothing. Journal of Banking & Finance, 41(1), 283-303.
Choi, N., Skiba, H. (2015). Institutional herding in international markets. Journal of Banking and Finance, 55, 245-59.
Cipriani, M., Guarino, A. (2008). Herd behavior and contagion in financial markets. Journal of Theoretical Economics, 8(1), 1-56.
Cornell, B., Landsman, V.R., Stubben, S. (2014). Accounting information, investor sentiment, and market pricing. Journal of Law, Finance, and Accounting, 2(2), 325-345.
Fama, E. F., French, K. R. (2012). Size, Value, and Momentum in International Stock Returns. Journal of Financial Economics, 105(3), 457-472.
Fama, E.F, French, K.R. (1992). The cross-section of expected stock returns. The Journal of Finance, 47(2), 427-465.
Fama, E.F. French, K.R. (2013) A four-factor model for the size, value, and profitability patterns in stock returns. SSRN Electronic Journal.
Fama, E.F., French, K.R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of financial economics, 33(1), 3-56.
Frijns, B., Willem F.C., Verschoor, R., Zwinkels, C.J. (2017). Excess stock return comovements and the role of investor sentiment. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 49, 74-87.
Ghalibafasl, H., Naderi, M. (2008). Investigate the excessive reaction of investors in Tehran Stock Exchange to information and news published in conditions of stagnation and prosperity. Financial Research Journal, 8(1), 97-112 [In Persian].
Hengelbrock, J., Theissen, E., Westheide, C. (2009). Market response ti investor sentiment. Available at: www.ssrn.com.
Hidarpour, F., Tariverdi. Y., Mehrabi, M. (2013). The effect of investors' emotional tendencies on stock returns. Financial Knowledge of Securities Analysis, 1(17), 1-13 [In Persian].
Hribar, P., McInnis, J.M. (2012). Investor sentiment and analysts' earnings forecast errors, management science. Special Issue on Behaviorial Economics and Finance, 58(2), 293-307.
Hwang, S., Salmon, M. (2006).Sentiment and beta herding. Financial.Econometrics Research Center, Warwick Business School.
Izadinia, N., Hajeiannejad, A. (2008). Review and examine the herd behavior in selected industries in Tehran Stock Exchange. Quarterly Journal of Securities Exchange, 2(7), 105-132 [In Persian].
Jahangigrirad, M., Marfoa, M., Salimi, M.J. (2013). Investigation of herding behavior in tehran stock exchange. Empirical Studies in Financial Accounting Quarterly, 11(42), 141-158 [In Persian].
Khoshtinat, M., Nadi Gbomi, V. (2009). The framework of relation of investors overconfidence behavior with stock return. Emprical Studies in Financial Accounting Quarterly, 7(25), 53-85 [In Persian].
Kim, T., Ha, A. (2010). Investor Sentiment and Market Anomalies. Australasian Finance and Banking Conference, Available at: www.ssrn.com.
Lin, M. (2010). The effects of investor sentiment on returns and idiosyncratic risk in the Japanese stock market. International Research Journal of Finance and Economics, 60, 29-43.
Liston, D. (2016). Sin stock returns and investor sentiment. The Quarterly Review of Economics and Finance, 59, 63-70.
Mohammadi, Sh., Ghalibaf, H., Golarzi, Gh. (2010). Analysis of herd behavior of investors in Tehran Stock Exchange using with state space model. Journal of Financial Accounting Researches, 2(2), 49-60 [In Persian].
Nikbakht, M., Hosseinpour, A., Eslami Mofidabadi, H. (2017). The effect of investors sentiment and accounting information on stock price. Journal of Empirical Research in Accounting, 6(2), 219-255 [In Persian].
Nikbakht, M.R., Shabanzade, M., Kalhor, K. (2017). Investigating the effect of managers' more trust on audit fees in companies acquired in Tehran Stock Exchange. Journal of Management and Accounting Studies, 2(1), 171-189 [In Persian].
Pompian, M.M. (2006). Behavioral Financial and Wealth Management. John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey.
Ramsheh, M., Molanazari, M. (2014). Managerial overconfidence and accounting conservatism. Journal of Accounting Knowledge, 5(16), 55-79.
Ramsheh, M., Molanzari, M. (2014). Managerial Overconfidence and Accounting Conservatism. Journal of Accounting Knowldge, 5(16), 55-79 [In Persian].
Sadeqi Sharif, Sj., Talaneh, A.R., AskariRad, H. (2013). Momentum factor effect on the explanatory power of fama-french three-factor model: Evidence from Tehran Stock Exchange. Journal of Accounting Knowldge, 4(9), 52-88 [In Persian].
Scheinkman, J.A., Xiong, W. (2003). Overconfidence and speculative bubbles. Journal of Political Economy,111, 1183-1219.
Seyatesh, M.H., Shamsedini, K. (2016). An investigation of the relationship between investor sentiment and price stocks in Tehran Stock Exchange (TSE). Journal of Accounting Advances, 8(1), 103-125 [In Persian].
Skala, D. (2008). Overconfidence in psychology and finance an interdisciplinary literature review. Bank I Kredyt, (4), 33-50.
Smales L.A. (2014). News sentiment and the investor fear gauge. Finance Research Letters, 11(2), 122-130.
Vinh Vo, X., Phan, D.B.A. (2017). Further evidence on the herd behavior in Vietnam stock market. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 13, 33-41.
Wright, W., Bower, G. (1992). Mood effects on subjective probability assessment. Organizational Behavior and Human Decision Processes, 52, 276-291.
Zanjirdar, M., Khojasteh, S. (2017). The impact of investors’ herding behavior on the stock returns using huang and solomon mod. Quarterly Journal of Fiscal and Economic Policies, 4(15), 115-134 [In Persian].
Zhu, B., Niu, F. (2016). Investor sentiment, accounting information and stock price: Evidence from China. Pacific-Basin Finance Journal, 38, 125-134.