Deviation from Optimal Capital Structure and Inefficiencies of Investment

Document Type : Research Paper

Authors

1 Ph.D Student of Accounting, Ahvaz Branch, Islamic Azad University, Ahvaz, Iran.

2 Assistant Professor of Accounting, Shahid Chamran Univercity, Ahvaz, Iran.

3 Assistant Professor of Economic, Ahvaz Branch, Islamic Azad University, Ahvaz, Iran.

4 Instructor of Accounting, Ahvaz Branch, Islamic Azad University, Ahvaz, Iran.

10.22103/jak.2020.13651.2934

Abstract

Objective: Investment efficiency is one important factor affecting a firm's performance. Also, financing decisions affect investment decisions, regarding the effects of the non-optimal capital structure on the rate of capital cost and cash flows of the firm. This study examines the relationship between deviation from optimal capital structure and inefficiency of investment.
Methods: This is a descriptive, correlation, and post-event study. The statistical population consists of the companies listed in the Tehran Stock Exchange, and the sample comprises 142 companies during 2007-2017, accounting for 1562 company-years.
Results: The findings showed that an increase in the deviation from optimal capital structure increases investment inefficiency.  Also, an increase in the positive deviation from optimal capital structure (over-leveraged) has a significant and negative effect on over-investment and a positive effect on under-investment. Besides, an increase in the negative deviation from optimal capital structure (under-leveraged) has a significant and positive effect on over-investment and negative effect on under-investment.
Conclusion: The results imply that the optimal capital structure can affect investment efficiency by moderating the cash flow availability and the expected interest rate.

Keywords

References

ابراهیمی، سید کاظم؛ احمدی مقدم، منصور. (1394). تأثیر اهرم مالی و محافظه‌کاری شرطی بر ناکارایی سرمایه‌گذاری شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. حسابداری مالی، 7(27)، 120-102.
ابزری، مهدی؛ سعدی، سعید؛ تیموری، هادی. (1388). بررسی عوامل مؤثر بر سرمایه‌گذاری در سهام بورس اوراق بهادار. جستارهای اقتصادی، (10)5، 162-137.
افلاطونی، عباس. (1392). تجزیه و تحلیل آماری با Eviews. در تحقیقات حسابداری و مدیریت مالی. تهران. انتشارات ترمه.
آقایی، محمدعلی؛ احمدیان، وحید؛ جهاز آتشی، اکبر. (1393). عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه در شرکت‌های کوچک و متوسط ایرانی. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی.6(22)، 212-175.
آقایی، محمدعلی؛ حسن‌زاده، بهروز. (1397). مقایسه‌پذیری حسابداری و تأثیر آن بر کارایی سرمایه‌گذاری. دانش حسابداری، 9(2)، 34-7.
برادران‌حسن‌زاده، رسول؛ بادآور نهندی، یونس؛ نگهبان، لیلا. (1393). تأثیر محدودیت‌های مالی وهزینه های نمایندگی بر کارایی سرمایه‌گذاری. پژوهش‌های حسابداری مالی، 6(1)، 106-89.
بلکوئی، احمد ریاحی. (1381). تئوری‌هایحسابداری. ]علی پارسائیان[. تهران، انتشارات ترمه.
تهرانی، رضا؛ حصارزاده، رضا. (1388). تأثیر جریان‌های نقد آزاد و محدودیت در تأمین مالی بر بیش‌سرمایه‌گذاری و کم سرمایه‌گذاری. تحقیقات حسابداری. 1(3)، 67-50.
جوادی، نوید؛ فتاحی، سیروس. (1395). بررسی تأثیر پاداش مدیران بر ساختار سرمایه و عملکرد مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. راهبرد مدیریت مالی، 4(3)، 94-69.
حسینی، سیدعلی‌اکبر؛ نجفی، یوسف. (1391). تعیین ساختار بهینه سرمایه با استفاده از شاخص‌های سنجش عملکرد مبتنی برارزش به کمک تحلیل پوششی داده‌ها (DEA). مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار،3(12)، 59-39.
خاکی، غلامرضا. (1382). روش تحقیق با رویکردی به پایان نامه نویسی. چاپ اول، تهران، بازتاب.
دارابی، رؤیا. (1396). ارتباط بین بحران مالی و ساختار سرمایه.  سیاست‌های مالی و اقتصادی، 5(17)، 72-51.
دلاور، علی. (1387). مبانی نظری و علمی پژوهش در علوم انسانی و اجتماعی. چاپ ششم، تهران، رشد.
دمودران، آسوات (1392). مالی شرکتی پیشرفته (رویکردی کاربردی). ]احمد بدری، روح‌اله فرهادی و سارا شهریاری[، تهران، نشر نص.
رهنمای رود پشتی، فریدون؛ نیکومرام، هاشم؛ شاهوردیانی، شادی. (1385). مدیریت مالی راهبردی (ارزش آفرینی).  چاپ اول،تهران، انتشارات کسا کاوش.
رهنمای رودپشتی، فریدون؛ صالحی، اله کرم. (1389). مکاتب و تئوری‌های مالی و حسابداری. چاپ اول، تهران، انتشارات دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکزی.
کردستانی، غلامرضا؛ نجفی‌عمران، مظاهر. (1387). مروری بر نظریه‌های ساختار سرمایه. حسابدار، 23(3)، 48-40.
مهرانی، کاوه؛ پروائی، اکبر. (1393). کیفیت افشاء در شرکت‌های خانوادگی پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 21(4)، 540-527.
نصیرزاده، فرزانه؛ مستقیمان، علیرضا. (1389). آزمون نظریه‌های ساختار سرمایۀ توازی ایستا (مصالحۀ ایستا) و سلسله مراتبی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار. پیشرفت‌های حسابداری. 2(2)، 158-133.
نظری‌پور، محمد؛ پیروزرام، امیر؛  خزدوزی، بیژن. (1391). بررسی تأثیر ساختار سرمایه بر نقدشوندگی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران (مطالعه موردی: صنعت سیمان). فروغ تدبیر، 9(20)، 24-8.
نمازی، محمد. (1379). پژوهش‌های تجربی در حسابداری: دیدگاهروششناختی. چاپ اول، شیراز، دانشگاه شیراز.
نوروش، ایرج؛ یزدانی، سیما. (1389). بررسی تأثیر اهرم مالی بر سرمایه‌گذاری در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‌های حسابداری مالی، 2(2)، 48-35.
هاشمی، سید عباس؛ صمدی، سعید؛ هادیان، ریحانه. (1393). اثر کیفیت گزارشگری مالی و سررسید بدهی بر کارایی سرمایه‌گذاری. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 11(44)، 143-117.
References
Abzari, M., Samadi, S., Teimouri, H. (2009). Studying the effective factors on investing in common share in stock exchange (case study: Isfahan regional stock exchange). Journal of Iran's Economic Essays, 5(10), 137-162[In Persian].
Aflatoni, A. (2013). Statical Analysis in Financial Management and Accounting Research by Eviews. Tehran, Termehpub [In Persian]
Aghaei, M.A., Ahmadian, V., Jahaz atashi, A., (2014). Factors affecting capital structure in Iranian small and medium enterprises. The Financial Accounting and Auditing Researches, (22)6, 175-212. [In Persian]
Aghaei, M.A., Hasanzadeh, B. (2018). Accounting comparability and its effect on investment efficiency. Journal of Accounting Knowledge, 9(2), 7-34 [In Persian].
Anantharaman, D., Fang, V., Gong, G., (2010). Inside debt and the design of corporate debt contracts. Working Paper, Rutgers Business School.
Aoun, D., Hwang, J. (2008). The effects of cash flow and size on the investment decisions of ICT firms: A dynamic approach. Information Economics and Policy, 20(2), 120-134.
Baradaran Hassanzadeh, R., Badavar Nahandi, Y., Negahban, L. (2014). The impact of financial constraints and agency costs of investment efficiency. Journal of Financial Accounting Research, 6(1), 89-106 [In Persian].
Belkaoui, A.R. (2003). Accounting Theory. [Ali Parsaeian], Tehran, Termeh. [In Persian]
Bharath, S.T., Pasquariello, P., Wu. G. (2009). Does asymmetric information drive capital structure decisions? Review of Financial Studies, 22(8), 3211-3243.
Biddle, G.C., Hilary, G., Verdi, R.S. (2009). How does financial reporting quality improve investment efficiency? Journal of Accounting and Economics, 48(2-3), 112-131.
Cassell, C., Huang, S., Sanchez, J.M., Stuart, M.D. (2012). Seeking safety: The relation between CEO inside debt holdings and the riskiness of firm investment and financial policies. Journal of Financial Economics,103(3), 588–610.
Cooper, W.W. (1983), Kothlers dictionary for accountants, sixth edition.
Darabi, R. (2017). Capital structure and financial crisis relationship. Financial and Economic Policies, 5(17), 51-72 [In Persian].
Demodaran, A. (2014). Applied corporate finance. [Ahmad Badri, Rohollah Farhadi, Sara Shahriari], Tehran, Nas [In Persian].
Ebrahimi, K., Ahmadi Moghadam, M. (2015). The impact of financial leverage and conditional conservatism on inefficiencies of investment in listed companies of Tehran stock exchange. Quarterly Financial Accounting Journal, 7(27), 102-120 [In Persian].
Eisdorfer, A., Giaccotto, C., White, R. (2013), Capital structure, executive compensation, and investment efficiency, Journal of Banking & Finance, 37(2), 549-562.
Farooq, S., Ahmed, S., Saleem, K. (2014). Impact of overinvestment & underinvestment on corporate performance: Evidence from Singapore stock market. Available in: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm? abstract_id= 2512436.
Fazzari, S.M., Hubbard, R.G., Petersen, B.C. (1988). Financing constraints and corporate investment. Brooking papers on Economic Activity, 19(1), 141-206.
Francis, J., LaFond, R., Olsson, P.M., Schipper, K. (2004). Costs of equity and earnings attributes. The Accounting Review, 79(4), 967–1010.
Gomariz, A.F., Ballesta, S. (2014). Financial reporting quality, debt maturity and investment efficiency. Journal of Banking & Finance, 40(1), 494–506
Hashemi, S.A., Samadi, S., Hadian, R. (2015). The effect of financial reporting quality and debt maturity on investment efficiency. Empirical Studies in Financial Accounting, 11(44), 117-143 [In Persian].
He, Y., Chen, C., Hu, Y. (2019). Managerial overconfidence, internal financing, and investment efficiency: evidence from China. Research in International Business and Finance, 47(1), 501-510.
Hosseyni, S.A., Najafi, Y. (2012) Determining the optimal capital structure using the indices of value-based performance assessment and applying the data envelopment analysis (DEA). Financial Engineering and Securities Management, 3(12), 39-59 [In Persian].
Hussey, R. (1999). Oxford dictionary of accounting. Second edition, Oxford University Press.
Javadi, N., Fatahi, S. (2016). The effect of the executive compensation on the capital structure and financial performance of companies listed in Tehran stock exchange. Financial Management Strategy, 4(3), 69-94 [In Persian].
Khaki, G.R. (2003). Research metodology with a dissertation approach. First edition, Tehran, Baztab [In Persian].
Kordestani, GH.R., Najafi Omran, M. (2009). Overview of capital structure theories. Accountant, 23(3), 40-48 [In Persian].
Lyandres, E., Zadanov, A. (2005). Underinvestment or overinvestment: The effect of financial leverage on investment. European Finance Association. 33rd Annual Meeting, 2006, Zurich.
Mehrani1, K., Parvaei, A. (2014). Disclosure quality in family firms listed in the Tehran stock exchange. Journal of Accounting and Auditing Review, 21(4), 527-540 [In Persian].
Munoz, F., (2013). Liquidity and firm investment: Evidence for Latin America. Journal of Empirical Finance, 20(c), 18–29.
Myers, S.C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics. 5(2), 147-175.
Namazi, M. (2001). Experimental Research in Accounting: A Methodological Perspective. First edition, Shiraz, Shiraz University [In Persian].
Nasirzadeh, F., Mostagiman, A. (2011). Testing the static trade-off and pecking order theories in capital structure of TSE accepted companies. Journal of Accounting Advances, 2(2), 133-158 [In Persian].
Nazaripour, M., Piroozram, A., Khazdozi, B. (2013). The effect of capital structure on liquidity by Tehran Stock Exchange listed companies. Foroogh Tadbir, 9(20), 8-24 [In Persian].
Noravesh, I., Yazdani, S. (2010). The impact of leverage on firm investments in Tehran Stock Exchange (TSE). Journal of Financial Accounting Research, 2(2), 35-48.
Rahnamaye Roodposhti, F., Salehi, A.K. (2011). Doctrines and theories of financial and accounting, Tehran Islamic Azad University, Science and Research.
Rahnamaye Roodposhti, F., Shahverdiani, Sh. (2004). Strategic financial management. Tehran, Kasa kavosh [In Persian].
Richardson, S. (2006).Over investment of free cash flow. Review of Accounting Studies, 11(2), 159-189.
Scott D.F. (1972) Evidence on the importance of financial structure. Financial Management, 1(3), 45-60.
Supra, B., Narender, V., Jadiyappa, N., Girish, G.P. (2016). Speed of adjustment of capital structure in emerging markets. Theoretical Economics Letters, 6(1), 534-538.
Synn, C., Williams, C. (2015). Financial reporting quality and optimal capital structure. The 8th CAPANA Annual Research Conference, Available in: http://www.capanan.et/www/conference2015/SynnWilliams.pdf.
Tehrani, R., Hesarzadeh, R. (2009). The impact of free cash flowes and financing contraints on over investment and low investment. Accounting Researches, 1(3), 50-67 [In Persian].
Van Binsbergen, J., Graham, J., Yang, J. (2010). The cost of debt. The Journal of Finance, 65(6), 2089-2136.
Walter, M. (2010). Definition for investment. Ministry of Economic Development, Wellington, 17 September 2010.
Yang, J., Jiang, Y. (2008). Accounting information quality, free cash flow and overinvestment: A Chinese study. The Business Review, 11(1), 159-166.

Files

History

  • Receive Date: 24 February 2019
  • Revise Date: 08 September 2019
  • Accept Date: 24 December 2019

Share

How to cite

Statistics